积极切入AI 领域，强化研发创新能力。公司深耕工业互联网核心技术，具备垂直应用的深度整合和跨界创新能力。1H24 研发投入2,789 万元，研发人员占比近40%。推出数字化、智能化新产品，包括EC3000 和EC5000 系列AI 边缘计算机等。积极切入AI 领域，在电力、智慧商业和工业领域成功推出多款AI产品，助力智能制造与驾驶，通过渠道优势辐射国内外市场。映翰通發佈2024 年半年度報告。1H24 公司實現收入2.61 億元，同比增長10.29%；歸母淨利潤5,342 萬元，同比增長14.71%；扣非淨利潤4,976 萬元，同比增長15.46%；毛利率52.5%，同比增長3.7pct。單季度看，Q2 實現收入1.55 億元，同比增長8.8%，環比增長46%；歸母淨利潤3713 萬元，環比增長128%；扣非淨利潤3501 萬元，環比增長137%。
海外工廠產能落地，全球化水平持續提升。公司將全球化作爲戰略核心，搭建「國內+海外」自主生產體系。泰國和加拿大工廠實現規模化生產，與嘉興基地形成三地供應鏈體系，應對貿易風險穩定供應，提升供應鏈國際化水平；強化歐美關鍵地區的生產倉儲能力，深入覆蓋全球區域市場。公司銷售業務覆蓋中國、美洲、歐洲、亞太及國內外電商，構建了全銷售平台的銷售架構。通過培訓和持續拓展銷售渠道，提升海外市場競爭力。1H24 海外營收11,671 萬元，同比增長48.24%。公司從全球化視角深入了解行業動態，擁有1 家美國子公司、1 家加拿大孫公司、1 家德國孫公司。
深耕工業互聯網領域，企業網絡業務增長顯著。結合中國信息通信研究院《全球數字經濟白皮書（2024 年）》統計，我國數字經濟快速發展，產業數字化佔比86.8%，預計2024 年工業互聯網產業規模超1.5 萬億元。企業網絡板塊SDWAN以軟件定義方式重構多分支企業網絡架構，成爲多數企業選擇，根據IDC和Gartner 統計，SD-WAN 市場CAGR 將保持56.1%。公司持續響應客戶需求迭代產品，工業物聯網產品實現收入1.36 億元，同比增長19.8%；企業網絡產品收入3463 萬元，同比增長126%。
積極切入AI 領域，強化研發創新能力。公司深耕工業互聯網核心技術，具備垂直應用的深度整合和跨界創新能力。1H24 研發投入2,789 萬元，研發人員佔比近40%。推出數字化、智能化新產品，包括EC3000 和EC5000 系列AI 邊緣計算機等。積極切入AI 領域，在電力、智慧商業和工業領域成功推出多款AI產品，助力智能製造與駕駛，通過渠道優勢輻射國內外市場。
投資建議：受益於數字經濟浪潮下的工業物聯網需求景氣度提升，公司自主創新能力的提升有望帶來主營業務質量的全面提升和盈利水平的進一步優化，我們預計24-26 年公司營業收入分別爲5.99/7.12/8.95 億元，歸母淨利潤分別爲1.18/1.56/2.09 億元；對應2024 年8 月23 日收盤價P/E 分別爲15x/12x/9x，維持「推薦」評級。
風險提示：公司技術更新不及預期，行業市場競爭加劇，全球政策推進力度和持續時間不及預期。
