盈利预测和投资建议：我们看好随着交付能力提升，汽车业务收入持续增长，毛利率逐步改善；手机份额不断扩大，大家电出货量持续增长，驱动手机及IOT 业务收入增长。我们上调公司2024-2025调整后净利润预测为252 亿元/293 亿元（前值为196/202 亿元），给予目标价21.9 港元，对应20x、18xPE，维持“增持”评级。本報告導讀：
24Q2 經調整後淨利潤超預期，汽車毛利率大超預期，IOT、互聯網表現亮眼，手機持續增長。
投資要點：
盈利預測和投資建議：我們看好隨着交付能力提升，汽車業務收入持續增長，毛利率逐步改善；手機份額不斷擴大，大家電出貨量持續增長，驅動手機及IOT 業務收入增長。我們上調公司2024-2025調整後淨利潤預測爲252 億元/293 億元（前值爲196/202 億元），給予目標價21.9 港元，對應20x、18xPE，維持「增持」評級。
24Q2 營收及利潤均超預期。小米24Q2 營收889 億元，同比+32%，高出彭博一致預期2.5%；經調整淨利潤爲61.75 億元，同比+20.1%，高出彭博一致預期27.2%，IOT、EV 業務的收入超預期，EV、互聯網業務的毛利率均超預期，抵消了手機毛利率下滑的影響。
電動汽車毛利率大幅超預期，全年交付量衝刺12 萬台。24Q2 收入64 億元，小米SU7 出貨超2.7 萬台，平均售價爲22.86 萬元；毛利率達15.4%，超出市場預期10pct，主要是由於交付規模較大帶來的規模效應。展望未來，隨着製造費用攤薄、選配收入增加，毛利率有望逐步提升，我們認爲全年虧損有望控制在90 億以內。
手機持續增長，大家電驅動IOT 業務增長強勁，互聯網毛利率提升超預期。24Q2 手機收入465 億元，同比+27%，出貨量4220 萬台，穩居全球第三，毛利率12.1%。我們認爲隨着後續旗艦產品發佈、原材料成本壓力緩解，24 年下半年毛利率有望觸底企穩；24Q2 IOT業務收入268 億元，同比+20%，毛利率19.7%，收入和毛利率提升主要來自智能大家電多個品類增長拉動，空調、冰箱、洗衣機出貨量分別超330 萬台、60 萬台、40 萬台，同比增長分別超40%、25%、30%；24Q2 互聯網收入83 億元，同比+11%，毛利率78.3%，高於一致預期3pct，主要是由於用戶總規模持續增長，收入結構改善，高端手機增長拉動。
風險提示：新機型銷量未及預期；市場競爭激烈；外匯風險
