经营效率愈佳，现金流持续改善，毛利率环比提升公司整体毛利率为93.36%，同比+0.43 个百分点；期间费用率61.49%，同比-1.77 个百分点；其中销售费用率42.00%，同比-3.71 个百分点；管理费用率10.04%，同比+0.85 个百分点；财务费用率-0.12%，同比+0.07 个百分点；研发费用率9.57%，同比+1.03 个百分点；经营性现金流净额为0.72 亿元，同比+42.93%。其中24Q2 归母净利率进一步提升至27.24%，同比+2.87 个百分点，毛利率为93.61%，环比+0.53 个百分点。随着核心产品的成熟度日渐提高，公司经营状况也趋于稳健。事件：
2024 年8 月22 日，特寶生物公佈2024 年中報業績，公司實現營業收入11.90 億元，同比+31.68%；歸母淨利潤3.04 億元，同比+50.53%；扣非歸母淨利潤3.30 億元，同比+41.67%。其中24Q2 單季度，公司2024Q2 收入爲6.45 億元，同比+33.09%；歸母淨利潤爲1.76 億元，同比+48.75%；扣非歸母淨利潤爲3.30 億元，同比+40.70%。
點評：
經營效率愈佳，現金流持續改善，毛利率環比提升公司整體毛利率爲93.36%，同比+0.43 個百分點；期間費用率61.49%，同比-1.77 個百分點；其中銷售費用率42.00%，同比-3.71 個百分點；管理費用率10.04%，同比+0.85 個百分點；財務費用率-0.12%，同比+0.07 個百分點；研發費用率9.57%，同比+1.03 個百分點；經營性現金流淨額爲0.72 億元，同比+42.93%。其中24Q2 歸母淨利率進一步提升至27.24%，同比+2.87 個百分點，毛利率爲93.61%，環比+0.53 個百分點。隨着核心產品的成熟度日漸提高，公司經營狀況也趨於穩健。
派格賓引領乙肝治癒疾病領域，干擾素治療地位鞏固目前公司核心大單品派格賓是慢性乙型肝炎的一線用藥，在抑制病毒複製與增強免疫提升的雙重作用上具有明顯臨床價值。今年一季度，派格賓聯合核苷類似物用於臨床治癒成人慢性乙肝的新增適應症上市申請，獲得國家藥監局受理。派格賓是國內長效PEG 干擾素α-2b 獨家品種，公司勇立潮頭開展大隊列真實世界研究，約三萬人級別入組的「珠峯計劃」、「綠洲計劃」在幫助其不斷累積在乙肝治癒、肝癌預防等方向的應用證據。公司在乙肝領域守正出奇，合作Aligos Therapeutics 生物科技公司，積極佈局治療乙肝的RNAi 等新型療法，探究聯用干擾素等治療方案，同時鞏固干擾素的治療地位。
珮金醫保準入後首年，繪製新增長曲線
珮金（通用名：拓培非格司亭注射液）是公司自主研發的長效人粒細胞刺激因子，於2023 年6 月30 日獲批上市，並在同年獲納入國家醫保目錄。珮金採用公司核心專利的Y 型分支聚乙二醇（PEG）分子修飾，延長藥物半衰期以及有效血藥濃度的持續時間，更能保障覆蓋整個化療週期，同時減少藥物劑量，所需治療劑量僅爲目前已上市同類長效產品的三分之一，並提高安全性。目前產品銷售情況良好，覆蓋腫瘤領域大疾病市場，爲公司增收提供動力，繪製繼派格賓之後新的增長曲線。
投資建議
我們預計公司2024~2026 年收入分別27.2/35.4/43.8 億元分別同比增長29.6%/29.9%/23.8%；預計歸母淨利潤分別爲7.7/10.5/13.5 億元，分別同比增長38.3%/36.5%/28.8%，對應估值爲29X/21X/16X。看好公司派格賓所處的有利競爭地位、適用人群範圍持續擴大、用藥需求提升，維持「買入」評級。
風險提示
銷售浮動的風險，行業政策不確定性，新藥研發風險等。