事件:2024H1 營收22.64 億元同增0.54%;歸母淨利潤1.89 億元同降34.28%。
Q2 營收13.48 億元同降5.16%;歸母淨利潤1.10 億元同降47.52%。
國內競爭加劇,海外穩步增長:公司Q2 實現收入同降5.16%主要系行業競爭加劇,產品價格有所調整。2024H1 分業務:1)火災自動報警及聯動控制系統收入10.34 億元同降3.24%,國內方面民商用領域競爭加劇,海外方面收購FB 集團後,公司在加拿大、法國、西班牙、英國均有佈局,H1 海外市場整體實現營收約3.74 億元同增24.70%。2)應急疏散收入4.70 億元同降9.70%,公司主動調整價格、強化產品質量與成本控制、提升服務水平並優化成本結構。3)五小系統收入2.43 億元同降0.69%,其中氣體探測實現營收0.88 億元同增24.09%,政策推動行業擴容,帶動產品配套需求增加。4)工業消防收入1.29 億元同增21.00%,多領域形成解決方案。5)滅火業務收入2.38 億元同增24.61%,持續開拓多認證氣體滅火產品銷售。
股權激勵增加費用,H1 歸母淨利率略降:2024H1 毛利率36.83%同降0.19ct,Q2 毛利率33.81%同降2.15pct,主要系競爭下公司調整價格策略。上半年期間費用率25.66%同增4.55pct,其中銷售/管理/研發費用率分別爲13.42%/7.43%/5.49%,同比+1.79pct/+2.24pct/+0.05pct。2024H1 歸母淨利率同降4.42pct 至8.34%,單Q2 歸母淨利率同降6.60pct 至8.18%,主要系1)彙總損益導致財務費用同增0.37 億元;2)股權激勵使得費用同增0.40 億元;3)渠道調整及直銷人員擴張使銷售費用同增0.30 億元。若剔除股權激勵費用影響,上半年歸母淨利潤同降約22%。2024H1 經營現金流淨流出1.95 億元同比多流出0.17 億元:收現比80.2%同增0.2pct,付現比78.4%同降5.2pct。
投資建議:我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲5.34/6.65/8.22 億元,同比增速-18.96%/+24.56%/+23.56%,對應EPS 分別爲0.72/0.89/1.10 元/股,最新收盤價對應2024-2026 年PE 分別12.85x/10.32x/8.35x。維持「增持」評級。
風險提示:房地產恢復不及預期;原材料價格大幅上行;行業競爭加劇。