事件：2024H1 營收22.64 億元同增0.54%；歸母淨利潤1.89 億元同降34.28%。
Q2 營收13.48 億元同降5.16%；歸母淨利潤1.10 億元同降47.52%。
國內競爭加劇，海外穩步增長：公司Q2 實現收入同降5.16%主要系行業競爭加劇，產品價格有所調整。2024H1 分業務：1）火災自動報警及聯動控制系統收入10.34 億元同降3.24%，國內方面民商用領域競爭加劇，海外方面收購FB 集團後，公司在加拿大、法國、西班牙、英國均有佈局，H1 海外市場整體實現營收約3.74 億元同增24.70%。2）應急疏散收入4.70 億元同降9.70%，公司主動調整價格、強化產品質量與成本控制、提升服務水平並優化成本結構。3）五小系統收入2.43 億元同降0.69%，其中氣體探測實現營收0.88 億元同增24.09%，政策推動行業擴容，帶動產品配套需求增加。4）工業消防收入1.29 億元同增21.00%，多領域形成解決方案。5）滅火業務收入2.38 億元同增24.61%，持續開拓多認證氣體滅火產品銷售。
股權激勵增加費用，H1 歸母淨利率略降：2024H1 毛利率36.83%同降0.19ct，Q2 毛利率33.81%同降2.15pct，主要系競爭下公司調整價格策略。上半年期間費用率25.66%同增4.55pct，其中銷售/管理/研發費用率分別爲13.42%/7.43%/5.49%，同比+1.79pct/+2.24pct/+0.05pct。2024H1 歸母淨利率同降4.42pct 至8.34%，單Q2 歸母淨利率同降6.60pct 至8.18%，主要系1）彙總損益導致財務費用同增0.37 億元；2）股權激勵使得費用同增0.40 億元；3）渠道調整及直銷人員擴張使銷售費用同增0.30 億元。若剔除股權激勵費用影響，上半年歸母淨利潤同降約22%。2024H1 經營現金流淨流出1.95 億元同比多流出0.17 億元：收現比80.2%同增0.2pct，付現比78.4%同降5.2pct。
投資建議：我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤爲5.34/6.65/8.22 億元，同比增速-18.96%/+24.56%/+23.56%，對應EPS 分別爲0.72/0.89/1.10 元/股，最新收盤價對應2024-2026 年PE 分別12.85x/10.32x/8.35x。維持「增持」評級。
風險提示：房地產恢復不及預期；原材料價格大幅上行；行業競爭加劇。