事件:公司發佈2024 年半年報,報告期內實現營業收入98.45 億元,同比增長32.7%,歸母淨利潤22.04 億元,同比增長48.62%,扣非淨利潤21.57 億元,同比增長56.88%;其中二季度單季實現收入53.46 億元,同比增長40.45%,環比增長18.83%,歸母淨利潤13.35億元,同比增長58.88%,環比增長53.48%。
營養品板塊收入大幅增長,香精香料業務保持穩健提升。報告期內,公司主要產品市場價格修復,公司多措並舉拓展市場份額,加快新產品、新應用的市場開拓,實現主要產品銷量的穩步增長。同時,公司通過不斷創新降本增效,優化生產工藝、資源配資、能源消耗等,合理降低運營成本,從而實現經營業績的穩定增長。2024 年上半年公司營養品實現收入66.80 億元,同比增長38.30%,毛利率35.86%,同比提高6.98 pct;香精香料實現收入19.25億元,同比增長17.94%,毛利率49.69%,同比下降1.79 pct;新材料實現收入7.22 億元,同比增長24.89%。
部分營養品價格同比上漲,巴斯夫事故推動維生素價格大漲。2024 年上半年公司營養品板塊主要產品VA、VE、2%生物素市場均價同比分別下跌5.7%、9.6%、18.7%;VD3、VB2、VB6、VB12、VC、固體蛋氨酸市場均價同比分別上漲7.5%、14.5%、19.3%、5.2%、16.3%、25.2%。2024Q2 維生素市場進一步回暖,主流產品市場價環比均有所上漲,進入三季度維生素行業景氣度持續向上,特別是巴斯夫德國路德維希港基地發生爆炸事故並宣佈不可抗力後,VA、VE 價格持續大幅上漲,公司營養品板塊盈利有望大幅提升。
新項目新產品開發建設有序推進,有助打開未來成長空間。報告期內,營養品板塊,蛋氨酸項目產能得到釋放,已實現30 萬噸/年產能,市場競爭力增強;公司與中國石化合資建設的18 萬噸/年液體蛋氨酸(折純)項目建設穩步推進;4000 噸/年胱氨酸穩定生產運行;草銨膦項目中試順利。香精香料板塊,系列醛項目、SA 項目、香料產業園一期項目穩步推進。新材料板塊,PPS 新領域應用開發順利;EJ 項目持續細節優化,推進大生產審批;HA 項目產品已正常生產、銷售。此外,公司擬投資100 億元投資建設尼龍新材料項目,其中一期項目計劃投資30 億元,建設10 萬噸/年己二腈-己二胺項目;二期項目擬投資約70 億元,規劃建設40 萬噸/年己二腈-己二胺,並向下遊材料端延伸建設40 萬噸/年尼龍66 項目。
維持「增持」投資評級。由於巴斯夫德國路德維希港基地發生爆炸事故並宣佈不可抗力,維生素價格持續大幅上漲,我們調整盈利預測,預計2024~2026年歸母淨利潤50.7 億、54.1 億、56.2 億元,EPS 爲1.64、1.75、1.82 元,當前股價對應PE 爲11.8、11.0、10.6 倍,維持「增持」投資評級。
風險提示:產品價格下跌、原材料價格波動、新項目投產不及預期。