事件：公司發佈2024 年半年報，報告期內實現營業收入98.45 億元，同比增長32.7%，歸母淨利潤22.04 億元，同比增長48.62%，扣非淨利潤21.57 億元，同比增長56.88%；其中二季度單季實現收入53.46 億元，同比增長40.45%，環比增長18.83%，歸母淨利潤13.35億元，同比增長58.88%，環比增長53.48%。
營養品板塊收入大幅增長，香精香料業務保持穩健提升。報告期內，公司主要產品市場價格修復，公司多措並舉拓展市場份額，加快新產品、新應用的市場開拓，實現主要產品銷量的穩步增長。同時，公司通過不斷創新降本增效，優化生產工藝、資源配資、能源消耗等，合理降低運營成本，從而實現經營業績的穩定增長。2024 年上半年公司營養品實現收入66.80 億元，同比增長38.30%，毛利率35.86%，同比提高6.98 pct；香精香料實現收入19.25億元，同比增長17.94%，毛利率49.69%，同比下降1.79 pct；新材料實現收入7.22 億元，同比增長24.89%。
部分營養品價格同比上漲，巴斯夫事故推動維生素價格大漲。2024 年上半年公司營養品板塊主要產品VA、VE、2%生物素市場均價同比分別下跌5.7%、9.6%、18.7%;VD3、VB2、VB6、VB12、VC、固體蛋氨酸市場均價同比分別上漲7.5%、14.5%、19.3%、5.2%、16.3%、25.2%。2024Q2 維生素市場進一步回暖，主流產品市場價環比均有所上漲，進入三季度維生素行業景氣度持續向上，特別是巴斯夫德國路德維希港基地發生爆炸事故並宣佈不可抗力後，VA、VE 價格持續大幅上漲，公司營養品板塊盈利有望大幅提升。
新項目新產品開發建設有序推進，有助打開未來成長空間。報告期內，營養品板塊，蛋氨酸項目產能得到釋放，已實現30 萬噸/年產能，市場競爭力增強；公司與中國石化合資建設的18 萬噸/年液體蛋氨酸（折純）項目建設穩步推進；4000 噸/年胱氨酸穩定生產運行；草銨膦項目中試順利。香精香料板塊，系列醛項目、SA 項目、香料產業園一期項目穩步推進。新材料板塊，PPS 新領域應用開發順利；EJ 項目持續細節優化，推進大生產審批；HA 項目產品已正常生產、銷售。此外，公司擬投資100 億元投資建設尼龍新材料項目，其中一期項目計劃投資30 億元，建設10 萬噸/年己二腈-己二胺項目；二期項目擬投資約70 億元，規劃建設40 萬噸/年己二腈-己二胺，並向下遊材料端延伸建設40 萬噸/年尼龍66 項目。
維持「增持」投資評級。由於巴斯夫德國路德維希港基地發生爆炸事故並宣佈不可抗力，維生素價格持續大幅上漲，我們調整盈利預測，預計2024~2026年歸母淨利潤50.7 億、54.1 億、56.2 億元，EPS 爲1.64、1.75、1.82 元，當前股價對應PE 爲11.8、11.0、10.6 倍，維持「增持」投資評級。
風險提示：產品價格下跌、原材料價格波動、新項目投產不及預期。