光学毛利率转正，产品结构优化+光学规格升级有望驱动盈利能力持续提升：業績：24H1 業績超市場預期，毛利率顯著提升。1）淨利潤超市場預期：24H1公司收入112.47 億元人民幣，同比+22.0%；淨利潤5.37 億元人民幣，超彭博一致預期約9.4%，同比+257.3%。2）毛利率顯著提升：24H1 毛利率21.5%，同比+7.4pct，主要系手機市場復甦、產品組合改善、運營效率持續提升。
安卓聲學中高端市場份額穩中有升，產品組合持續改善：24H1 聲學業務收入34.60 億元人民幣，同比+4.1%；毛利率爲29.9%，同比+4.4pct。收入、毛利率同比上升，主要系安卓需求回暖、產品組合改善。公司預計全年聲學毛利率有望向35%邁進。1）高端聲學產品出貨量大幅增加。公司SLS 大師級揚聲器保持高速增長，出貨超1,200 萬支，同比增長接近200%。2）超薄高性能揚聲器滿足摺疊機體積&性能綜合要求。
收購PSS 後協同效應逐步顯現，業務多元化佈局： 2024 年2 月9 日，公司宣佈完成Premium Sound Solutions（PSS）公司80%股權收購，並表後24H1收入15.22 億元人民幣。1）車載聲學業務國內外雙線並進。公司獨供某頭部新晉造車新勢力車載揚聲器，上半年出貨量超百萬。海外市場方面，公司在全球一線車企中佔據較高份額。2）公司持續佈局垂直一體化車載聲學服務解決方案，有望和PSS 的高性能車載揚聲器產品發揮協同效應。
光學毛利率轉正，產品結構優化+光學規格升級有望驅動盈利能力持續提升：
24H1 光學業務收入22.1 億元，同比+24.9%；毛利率4.7%，同比+21.7pct，主要系：1）智能手機光學行業復甦；2）中高端市場份額提升，改善ASP。
公司順利推進光學產品高端化，目標實現Q4 單季度淨利轉正：1）塑膠鏡頭方面，6P 鏡頭出貨佔比超15%，並獲得7P 塑膠鏡頭項目定點；24H1 毛利率接近17%，公司預計下半年有望超過25%。2）玻塑混合鏡頭方面，1G+6P玻塑混合鏡頭出貨約140 萬支，同比增長近40%。WLG 有望於25 年交付更多項目。公司獨家WLG（晶圓級玻璃）技術能夠實現一體化壓鑄工藝及超高精度，持續與多家客戶推進更多高端項目，滿足客戶對於主攝、棱鏡等產品的創新需求。3）光學模組方面，24H1 收入+29%，受益於出貨量與ASP 穩步提升；OIS 模組持續突破新客戶。
精密結構件業務毛利率提高，電磁傳動跨界增長。24H1 精密結構件和電磁傳動業務收入36.58 億元人民幣，同比+1.1%；毛利率22.9%，同比+3.6pct。1）電磁傳動方面，公司預計截至24 年底X 軸線性馬達累計出貨量超19 億顆。
業界首創新形態伸縮鏡頭VCM 電機模組量產出貨。2）金屬中框方面，公司躋身核心客戶中高端機型及摺疊機高價值結構件的主力供應商， ASP 及毛利率穩步提升；3）筆電機殼方面，揚州工廠新建產能開始放量，海外客戶端份額穩步增長；4）散熱方面，24H1 收入同比+100%至1.5 億元人民幣，有望受益於AI 手機對於散熱的需求；5）摺疊屏鉸鏈方面，24H1 出貨量近50 萬個，爲榮耀Magic V3 和Vs3 定製「超輕薄」感知系統解決方案。
盈利預測、估值與評級：考慮到：1）PSS並表；2）光學業務盈利能力改善進展超預期，分別上調24/25年淨利潤預測16%/41%至15.25/22.02億元人民幣，新增26年淨利潤預測25.08億元人民幣。鑑於光學業務盈利能力改善逐步兌現、各業務板塊成長邏輯順暢，驅動業績高增，上調至「買入」評級。
風險提示：光學盈利能力改善進展不及預期；WLG項目進展不及預期。
