MCU 业务，公司MCU 业务2024H1 实现8.05 亿元，相较去年同期实现逆势成长，主要得益于光伏、工控、光模块等需求拉动，工业领域的收入有所提升。虽然短期汽车需求偏弱，但电动智能化趋势仍在推进，公司已与多家头部Tier 1 公司建立深入合作关系，未来随着车厂和Tier 1 逐步去除库存，补库将带动车载MCU 规模持续扩大，驱动公司业绩不断成长。8 月20 日，公司發佈2024 年中報。2024H1，公司營收實現36.09 億元，YoY+21.69%；歸母淨利實現5.17 億元，YoY+53.88%；毛利率和淨利率分別爲38.16%和14.33%。單季度2Q24 來看，公司營收實現19.82 億元，YoY+21.99%；歸母淨利實現3.12 億元，YoY+67.95%；毛利率和淨利率分別爲38.15%和15.75%。
Nor Flash 業務，消費電子、網通和安防等需求復甦下，Q2 需求增長較好，公司作爲全球第二大SPI Nor Flash 廠商，產品出貨和營收增長較快，上半年營收同比40%以上。Q2 受供給趨緊，Nor 價格穩中有升，公司毛利率較去年同期小幅上升。展望Q3，消費領域未表現出傳統的旺季特徵，但AI PC、TWS 和AI 服務器等產品規格提升帶動市場需求呈現溫和復甦，公司的中大容量和工規、車規產品的出貨佔比有望持續提升。
DRAM 方面，公司基本實現從代銷向自研品牌DRAM 業務轉變，2024年採購代工金額實現翻倍增長，上半年已完成的採購金額佔合同金額的53%。24H1 公司DRAM 業務市場拓展效果明顯，DDR3L 和DDR4 出貨量持續增加，在消費電子、工業、網絡通信等領域取得較好的營收。供給端方面，海外原廠逐步增加HBM、DDR5 等高端產品投入，相應減少DDR4、DDR3 等產品供應，導致利基型DRAM 供給收緊，帶動24H1 利基型產品價格上揚。
MCU 業務，公司MCU 業務2024H1 實現8.05 億元，相較去年同期實現逆勢成長，主要得益於光伏、工控、光模塊等需求拉動，工業領域的收入有所提升。雖然短期汽車需求偏弱，但電動智能化趨勢仍在推進，公司已與多家頭部Tier 1 公司建立深入合作關係，未來隨着車廠和Tier 1 逐步去除庫存，補庫將帶動車載MCU 規模持續擴大，驅動公司業績不斷成長。
我們預測公司2024-2025 年歸母淨利實現爲11.27/15.30 億元，給予公司37x 估值，對應目標價85 元/股，維持「買入」評級。
風險提示
上行風險：下游景氣度加速提升；海外大廠加速退出；市場份額持續提升下行風險：產品價格回暖不及預期；下游需求復甦不及預期；其他系統性風險
