公司新产品陆续迭代，加速海外市场产品准入。根据公司24 年半年报，24 年3 月，公司推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域；24 年5 月公司发布了电子输尿管肾盂镜，超细外径的镜体可以进入狭窄的输尿管，助力泌尿结石的治疗。在海外市场，公司在在欧盟地区、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家或地区的市场准入方面也取得了多项进展。核心觀點：
公司業績符合預期。根據公司24 年半年報，24 年上半年，公司營收3.54 億元（YOY+22.29%）；歸母淨利潤0.06 億元（YOY-85.13%），系公司的限制性股票激勵計劃和人力的持續投入增加；毛利率71.46%（YOY-4.82pp），主要系公司成本隨營收增加而增加。根據wind，公司24 年2 季度實現收入1.84 億元（YOY+12.61%）；歸母淨利潤0.03億元，環比增速5.17%。
公司費率整體略增。根據wind，公司24 年上半年，銷售費用率34.69%（YOY+0.52pp），主要系職工薪酬及差旅費等費用增長；管理費用率16.6%（YOY+2.69pp），主要系股份支付差旅費等費用增加；研發費用率24.7%（YOY+0.62pp），主要系職工薪酬及差旅費等費用增長。
公司新產品陸續迭代，加速海外市場產品准入。根據公司24 年半年報，24 年3 月，公司推出電子經皮膽道鏡以及電子膀胱鏡，從消化科、呼吸科領域邁入了肝膽外科以及泌尿領域；24 年5 月公司發佈了電子輸尿管腎盂鏡，超細外徑的鏡體可以進入狹窄的輸尿管，助力泌尿結石的治療。在海外市場，公司在在歐盟地區、巴西、韓國、俄羅斯等多個國家或地區的市場準入方面也取得了多項進展。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年公司實現收入9.71 億元、13.69億元和19.61 億元，實現歸母淨利潤1.22 億元、1.81 億元和2.65 億元。預計24-26 年EPS 分別爲0.91 元/股、1.35 元/股、1.97 元/股。
參照可比公司，綜合考慮公司競爭優勢、盈利能力和成長性等因素（目前公司處於產品放量初期，且24 年上半年公司加大市場及研發投入，因此選擇給予公司PS 估值），給予公司24 年6 倍PS 估值，對應合理價值43.30 元/股，給予「買入」評級。
風險提示。核心技術泄密風險、市場推廣不及預期、外資競爭加劇。
