公司24H1 海外在手订单62 亿，同比+40%（24Q1 在手订单同比+58%）。投資要點
24H1 營收同比+26%、歸母淨利潤同比+32%、業績超市場預期。公司發佈24 年半年報，24H1 實現營收69.97 億元，同比+26%，歸母淨利潤11.50 億元，同比+32%，扣非淨利潤10.78 億元，同比+32%；其中Q2實現營收39.72 億元，同比+20%，歸母淨利潤7.86 億元，同比+31%，扣非淨利潤7.03 億元，同比+28%。24H1 毛利率/歸母淨利率分別爲34.61%/16.43%，同比+3.49/+0.75pct，其中Q2 毛利率/歸母淨利率分別爲37.21%/19.79%，同比+5.63/+1.61pct，業績超市場預期。
海外新國家繼續突破、配網設備出海同步加速、本地化經營持續深化。
公司24H1 海外在手訂單62 億，同比+40%（24Q1 在手訂單同比+58%）。
1）電錶業務三大區域「歐洲+中東、拉美、亞非」分佈均衡，【歐洲區】新國家份額拓展順利，德國、荷蘭突破小批量訂單，已覆蓋歐洲16 國。
【拉美、亞太區】核心國家巴西中標3.1 億智能表總包，同時模式從電錶到系統集成總包模式轉型，推進蘭吉爾、施耐德、中電裝等客戶關係，探索EPC 經驗。2）配電業務藉助用電海外渠道，戰略聚焦中東、歐洲、美洲區，Q1 中標希臘4.7 億配電變壓器/8 月中標墨西哥0.8 億配電變，突破歐洲&北美市場。3）公司德國基地整合穩步推進，巴西工廠自動化升級提效降費，24H1 公司海外產能佔比提至約50%，本地化經營加速。
國內電錶及配網雙輪驅動、新增訂單項目強勁。智能配用電業務24H1營收53.8 億元，同比+26%，淨利潤9.7 億元，同比+29%，其中配電業務收入同比+49%，主要系國內電源側+大工業客戶實現快速增長。24H1國內在手訂單87 億，同比+17%（24Q1 在手同比+18%）。1）網內業務，24H1 在國網第一批電錶中標4.0 億，同比+30%；南網電錶/配網分別中標3.8 億/2.5 億，同比+108%/+40%。2）網外業務，提升五大四小覆蓋率，中標大唐8.4 億/中廣核1.8 億變電設備項目，同時深挖省級公司及地方國資等行業大客戶的開拓。
醫療業務穩健快速增長。24H1 醫療服務業務營收16.1 億元，同比+27%，其中康復醫療/綜合及其他醫療收入爲8.14/7.98 億元，同比+37%/+18%。
截至24H1 下屬醫院34 家，其中康復醫院28 家（Q2 新增6 家），預計隨着醫院體系成熟及利潤率提升，板塊業務有望持續快速增長。
盈利預測與投資評級：考慮到公司配電業務超市場預期，我們上修公司24-26 年歸母淨利潤爲24.0/30.2/37.7 億元（前值爲 23.7/28.7/35.8 億元），同比+26%/+26%/+25%，對應現價PE 分別爲17x、14x、11x，給予25年20 倍PE，對應目標價爲42.8 元，維持「買入」評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期、海外政策的風險、競爭加劇。
