发布2024 年股权激励计划，彰显长期发展信心。公司拟向激励对象共计667人（主要为董事、高级管理人员、核心技术人员，约占公司员工总数的34.5%），授予600 万股限制性股票。计划共分3 个归属期，考核年度分别对应2024~2026 年，以2023 年净利润为基数（5.55 亿元），2024~2026年净利润增长率分别不低于30%/70%/120%，对应净利润分别不低于7.22/9.44/12.21 亿元，对应复合增速为30%。其中，首次授予的480 万股限制性股票预计需摊销的总费用为4845.6 万元，对2024~2027 年会计成本影响分别为775.1/2303.9/1240.3/526.3 万元。營收及淨利潤快速增長。2024H1，公司實現營收11.90 億元（同比+31.7%），主要受益於乙肝臨床治癒理念的不斷普及和科學證據的積累，公司核心品種派格賓持續放量；歸母淨利潤3.04 億元（同比+50.5%），扣非歸母淨利潤3.30 億元（同比+41.7%）。
分季度看， 2024Q1/Q2 分別實現營收5.45/6.45 億元（ 分別同比+30.1%/+33.1%，環比+18.2%）、歸母淨利潤1.29/1.76 億元（分別同比+53.0%/+48.8%，環比+36.3%）、扣非歸母淨利潤1.46/1.84 億元（分別同比+42.9%/+40.7%，環比+25.4%）。
毛/淨利率穩中有升，銷售費用率持續改善。2024H1，公司毛利率爲93.4%（同比+0.4pp）、淨利率25.6%（同比+3.2pp）；銷售費用率42.0%（同比-3.7pp）、管理費用率10.0%（同比+0.8pp）、研發費用率9.6%（同比+1.0pp）、財務費用率-0.1%（同比+0.1pp），期間費用率整體爲61.5%（同比-1.8pp）。
發佈2024 年股權激勵計劃，彰顯長期發展信心。公司擬向激勵對象共計667人（主要爲董事、高級管理人員、核心技術人員，約佔公司員工總數的34.5%），授予600 萬股限制性股票。計劃共分3 個歸屬期，考覈年度分別對應2024~2026 年，以2023 年淨利潤爲基數（5.55 億元），2024~2026年淨利潤增長率分別不低於30%/70%/120%，對應淨利潤分別不低於7.22/9.44/12.21 億元，對應複合增速爲30%。其中，首次授予的480 萬股限制性股票預計需攤銷的總費用爲4845.6 萬元，對2024~2027 年會計成本影響分別爲775.1/2303.9/1240.3/526.3 萬元。
投資建議：公司核心品種派格賓是目前國內唯一長效干擾素產品，國內慢性乙肝患者群體龐大，隨着乙肝臨床治癒理念的不斷普及、科學證據的積累，以長效干擾素爲基石的組合療法滲透率有望持續提升；珮金是新一代長效升白藥，有望貢獻銷售增量；長效生長激素已提交NDA，國內進度領先。我們維持此前的盈利預測， 預計2024-2026 年， 公司營收分別爲28.09/36.72/46.99 億元，歸母淨利潤分別爲7.50/10.70/14.77 億元，目前股價對應PE 分別爲30/21/15x，維持「優於大市」評級。
風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、在研產品研發失敗的風險、產品商業化不達預期的風險等。
