事件:
8 月13 日,工業富聯發佈2024 年中期報告。2024 年H1,公司實現營業收入2,660.91 億元,同比28.69%,歸母淨利潤87.39 億元,同比22.04%。
其中,2024Q2,公司實現營業收入1474.03 億元,同比46.11%,環比24.19%;歸母淨利潤45.54 億元,同比12.93%,環比8.83%。
點評:
AI 服務器、高速率交換機收入高速增長,毛利率短期承壓收入大幅增長,AI 硬件爲核心推動:1)雲計算業務受益於AI 硬件需求的持續擴大,上半年收入同比增長60%,其中雲服務商收入佔比47%,較去年同期提升5 個百分點;AI 服務器佔整體服務器營收比重提升至43%,收入同比增長超230%;通用服務器收入亦同比增長16%,需求復甦強勁。
2)通信及移動網絡設備業務亦受益於AI 推動的網絡升級迭代,上半年實現同比高單位數增長,其中,整體400/800G 高速率交換機營收同比增長30%,800G 交換機已於24 年開始出貨,產品覆蓋以太網、IB 網及NVlink Switch的複合結構。3)工業互聯網業務,公司憑藉多年在智能製造領域的積累,持續以AI 技術推動轉型升級,創新實力持續獲得行業認可。盈利端綜合毛利率略有收縮,期間費用率控制良好:1)毛利率方面,受業務結構變化影響,綜合毛利率收縮至6.73%。2)期間費用率方面,銷售、管理、研發、財務費用率同比分別下降0.07/0.07/0.55/-0.36 pcts。
作爲數字經濟領軍企業,將充分受益於AI 硬件及端側部署需求爆發隨着大模型的迭代,AI+應用創新在各行各業應用持續落地,並進一步推動算力需求增長,服務器、高速率交換機等AI 技術硬件需求火爆。同時,隨着AI 嚮應用端推進,AI 手機等AI 終端硬件需求亦在持續爆發,根據IDC的數據,全球AI 手機的出貨量將於2024 年達到1.7 億部,中國AI 手機亦將保持高速增長態勢,並將在2027 年佔比超過50%。我們認爲,工業富聯將通過穩定的客戶關係,充分受益於AI 浪潮下基礎及端側硬件的需求爆發。
投資建議與盈利預測
隨着算力基礎及端側硬件需求的持續推進,我們認爲公司將充分受益於數智浪潮下硬件設施的擴容。我們預計2024-2026 年,公司歸母淨利潤分別爲256.49、299.05、345.34 億元,對應PE 估值分別爲17x、15x、13x。
維持「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業波動風險、匯率波動風險、客戶相對集中的風險