投資要點
福建省屬電力平台，穩步推進新能源運營轉型。公司爲福建能源集團旗下電力平台，由傳統能源電力供應商穩步向新能源供應商轉型，接連佈局發展風電、核電、光伏等可再生能源，其中海上風電爲公司新能源轉型的重點。根據2023 年年報，公司擁有控股運營總裝機規模599.39 萬千瓦，其中風力發電180.90 萬千瓦、天然氣發電152.80 萬千瓦、熱電聯產129.61 萬千瓦、燃煤純凝發電132.00萬千瓦、光伏發電4.08 萬千瓦。
煤炭價格同比和環比都處較低區間，帶動火電盈利能力進一步增強。當前煤炭價格處於較低區間，有助於帶動火電盈利能力進一步增強。2024H1，公司累計完成供熱量486.48 萬噸，同比增長12.43%，完成發電量111.59 億千瓦時，同比增長2.76%，通過合理調整供熱和發電的比例，公司能夠進一步增強其火電業務的財務表現。此外，公司費用管理能力也有所提高，2024Q1 期間費用率降至7.8%，比去年同期-0.7pct，這主要得益於財務成本的降低。
福建省海風資源優質，海上風電快速發展。得益於政策的積極推動，當前我國海上風電正經歷着迅猛的增長，並且隨着搶裝潮的消退，相關的建設成本也顯著降低。此外，海上風電機組的規模化生產進一步推動了成本的降低，這無疑將爲海風運營商的盈利前景帶來積極影響。福建省海上風電資源豐富，海上風電項目利用小時數高，儘管過去福建省海風項目的競價機制導致中標電價一度低至0.2 元/千瓦時，影響了項目的盈利性，但隨着審批流程的優化、成本降低以及福建省領先的風能資源，未來福建省新增海風項目投資回報率有望進一步提升，從而顯著提振海風運營企業的現金流和盈利狀況。
多能共進積極擴張，長期成長性可期。1）火電：公司強化火電板塊佈局，2023年下半年公司以6.83 億元增資控股東橋熱電（原泉惠發電），在建2*66 萬千瓦熱電聯產機組，同步積極爭取東橋熱電二期2*66 萬千瓦熱電項目和晉江氣電二期燃氣發電項目。2）海風：2023 年底公司與三峽福建能投共同投資設立福能海韻，其正在開發長樂外海J 區65 萬千瓦海風項目。3）抽蓄：公司獲得木蘭抽蓄140 萬千瓦、花山抽蓄140 萬千瓦項目覈准以及東田抽蓄120 萬千瓦開發前期工作許可。4）核電：公司協同參股核電公司正推進寧德核電二期2*121 萬千瓦項目建設，推進華能霞浦4*125 萬千瓦以及1*60 萬千瓦核電項目和國核（福建）6*150 萬千瓦核電項目前期工作。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年實現營收分別爲152.53/159.04/172.90 億元，分別同比增長3.80%/4.27%/8.71%；歸母淨利潤分別爲29.84/32.12/35.65 億元，分別同比增長13.76%/7.64%/10.97%，對應PE 分別爲8/8/7 倍。公司作爲福建省的新能源電力企業，大力發展海上風電，競爭優勢顯著，未來公司積極拓展新能源發電，業績有望保持增長態勢。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
上網電價大幅波動、燃料成本上漲、來風不及預期。