24Q2 售价环比微降，税、费提升导致业绩环比下滑。24Q2 公司实现原煤产量1443 万吨，同比-2.76%，环比+8.99%；实现商品煤销量1274 万吨，同比-11.65%，环比+7.87%。24Q2 吨煤综合售价为677.23 元/吨，同比-1.52%，环比-1.77%，吨煤成本为365.49 元/吨，同比+12.29%，环比-3.26%；煤炭业务总毛利为39.72 亿元，同比-23.95%，环比+7.91%。24Q2 税金及附加环比增加2.46 亿元，主要由于二季度山西省资源税税率提升；期间费用环比提升1.08亿元，主要由于管理费用及研发费用的增加；所得税环比24Q1 环比提升1.09亿元。相关税费以及费用的增加导致公司24Q2 业绩环比下降。事件：2024 年8 月22 日，公司發佈2024 年半年度，2024 年上半年公司營業收入爲176.54 億元，同比下降19.33%。歸屬於上市公司股東的淨利潤爲22.27 億元，同比下降57.96%。
24Q2 公司業績同、環比下滑。24Q2 公司實現歸母淨利潤9.39 億元，同比下降49.55%，環比下降24.94%。
24H1 產銷同比下滑，噸煤成本提升。24H1 公司實現原煤產量2767 萬噸，同比-6.33%；其中混煤產量1377 萬噸，同比-10.06%；噴吹煤產量970 萬噸，同比-5.09%；噴吹煤佔比爲35.06%，同比+0.46pct。24H1 公司實現商品煤銷量2455 萬噸，同比-9.5%，其中混煤銷量1385 萬噸，同比-9.8%；噴吹煤銷量936 萬噸，同比-4.7%。噸煤綜合售價爲683.09 元/噸，同比-11.6%，噸煤成本爲371.4·元/噸，同比+10.1%；煤炭業務總毛利爲76.52 億元，同比-35.2%。
24Q2 售價環比微降，稅、費提升導致業績環比下滑。24Q2 公司實現原煤產量1443 萬噸，同比-2.76%，環比+8.99%；實現商品煤銷量1274 萬噸，同比-11.65%，環比+7.87%。24Q2 噸煤綜合售價爲677.23 元/噸，同比-1.52%，環比-1.77%，噸煤成本爲365.49 元/噸，同比+12.29%，環比-3.26%；煤炭業務總毛利爲39.72 億元，同比-23.95%，環比+7.91%。24Q2 稅金及附加環比增加2.46 億元，主要由於二季度山西省資源稅稅率提升；期間費用環比提升1.08億元，主要由於管理費用及研發費用的增加；所得稅環比24Q1 環比提升1.09億元。相關稅費以及費用的增加導致公司24Q2 業績環比下降。
競得上馬區塊探礦權，利於公司長遠發展。據公告，公司參與了山西省襄垣縣上馬區塊煤炭探礦權掛牌出讓，以121.26 億元競得該宗煤炭探礦權。該探礦權勘查面積72.4173 平方千米，煤炭資源量81957.5 萬噸，測算噸資源價格爲14.8 元。假設單位面積資源量相同，此前成交的沁水縣胡底南煤炭探礦權、安澤縣白村煤炭探礦權的噸資源價格分別爲22.49 元、17.92 元，公司探礦權價格相對便宜。據公告顯示，本次競得的探礦權毗鄰公司總部駐地和主力礦井區域，因此預計煤種、煤質與公司主力礦井類似，預計以貧煤、貧瘦煤等爲主。假設可採儲量爲資源儲量的50%，考慮50 年左右的礦井服役年限，我們預計該探礦權新建礦井規模預計在800 萬噸/年級別。
投資建議： 我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲46.35/49.15/51.26 億元，對應EPS 分別爲1.55/1.64/1.71 元/股，對應2024年8 月22 日收盤價的PE 分別均爲9/9/8 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：煤價大幅下行；下游需求改善不及預期；成本超預期上升，公司產量不及預期，探礦權仍存在不確定性。
