事件：公司發佈24 年半年報，24H1 實現營收8.62 億元，同比+0.03%；歸母淨利潤1.23 億元，同比-4.43%；基本每股收益0.32 元/股。Q2 實現營收4.81億元，同比-6.71%；歸母淨利潤0.71 億元，同比-13.41%。
整體業績保持穩健。24 年上半年房地產市場持續下滑，家電市場需求不振，我們預計Q2 營收增速下滑主要系市場整體需求影響及地產竣工下滑後工程渠道的拖累，但24H1 整體業績仍較穩健。分業務來看，24H1 電器業務實現收入6.63億元，佔比77%，毛利率爲53%；材料業務實現收入1.76 億元，佔比20%，毛利率爲22%。其中電器業務仍以浴霸和晾衣機產品爲主要增長驅動。
研發持續引領產品發展，盈利保持較高水平。公司保持並加大研發投入，鞏固核心品類產品的領先優勢，24H1 投入研發費用4,950.21 萬元，同比增長7.64%，佔營收5.74%。從盈利水平來看，公司24H1 實現毛利率46%，同比-0.53pct；淨利潤14.55%，同比-1.86pct。從費用端來看，公司24H1 銷售/管理/財務費用率爲19.90%/6.95%/-1.72%，分別同比+2.38/+0.53/+0.04pct，我們預計銷售費用的增加主要由於宣傳推廣的投入和新品相關活動的舉辦。另外，24H1 公司實現其他收益2005.11 萬元，主要系軟件退稅及增值稅加計抵減優惠所致。
產品不斷迭代，契合市場需求。24H1 新品美容艙浴霸，將全身光能美膚、全浴除臭抑菌、語音智能控制等諸多功能集於一體，實現了沐浴和光療美容的完美融合；奧普MAX 空氣管家雙氧浴霸搭載首創雙氧水除臭除菌技術，實現浴室空間的除菌除臭和新風換氣。持續推動多元渠道融合發展。其中，實體渠道積極尋求下沉市場增量機會，建立完善的公域+私域流量矩陣發力電商渠道，精細化管控工程渠道並重視經營和回款質量，家裝渠道則加速佈局舊房改造和局部裝修市場等潛力市場。
擬進行首次中期分紅，長期投資價值凸顯。公司發佈2024 年半年度利潤分配預案，擬每股派發現金紅利0.3 元（含稅），合計擬派發1.15 億元（含稅），佔24H1歸母淨利潤的93.44%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收20.13/21.05/22.53 億元，歸母淨利潤3.22/3.52/3.99 億元，EPS 0.80/0.88/1.00 元/股，維持「買入」評級。
風險提示：市場需求不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。