维持“增持”评级。公司公告2024H1收入4.20亿，同比增长11.7%；其中产品收入同比增长30.0%，毛利率85.7%，同比增长5.8pcts，系奥布替尼收入增长所致；净亏损2.68 亿元，亏损同比收窄1.61 亿元，系降本增效费用管控贡献;货币资金约80 亿元，现金储备充沛。本報告導讀：
奧布替尼憑藉MZL 獨家適應症加速放量，全年收入增長指引上調至35% 。自免和實體瘤管線拓展順利，創新管線有望未來1-2 年陸續獲批上市，維持「增持」評級。
投資要點：
維持「增持」評級。公司公告2024H1收入4.20億，同比增長11.7%；其中產品收入同比增長30.0%，毛利率85.7%，同比增長5.8pcts，系奧布替尼收入增長所致；淨虧損2.68 億元，虧損同比收窄1.61 億元，系降本增效費用管控貢獻;貨幣資金約80 億元，現金儲備充沛。
考慮到奧布替尼MZL 醫保放量加速，上調2024-2026 年收入預測爲9.63/13.16/17.81 億元（原爲9.48/12.48/17.00 億元），維持「增持」評級。
奧布替尼依靠MZL 加速放量，公司上調全年奧布替尼收入增速至35%。奧布替尼收入4.17 億元（+30%），Q1-Q2 分別收入1.64、2.54億元（yoy 爲+9%、+49%、qoq 爲+22%、+54%），獨家適應症MZL納入醫保後持續放量。中國1L CLL/SLL 於8 月已遞交NDA，我們預計後續隨着奧布替尼MZL 新患增多，CLL/SLL 提線，血液瘤市場將進一步擴大。自免領域，奧布替尼的國內ITP III 期註冊性臨床預計2025 年底結束並遞交NDA；SLE IIb 預計24Q3 完成入組，年底前完成中期數據分析，有望25 年開展註冊性III 期臨床。目前自免領域臨床進展順利，即將迎來收穫期。由於24H1 強勁增長，公司上調2024 年奧布替尼收入增長超35%（此前爲30%）。此外，聯合ICP-248（Bcl-2）治療1L CLL/SLL 推進中，預計25H1 啓動註冊性臨床，聯合用藥探索順利推進。
創新管線推進順利，拓展自免和實體瘤治療。研發進展順利：①Tafasitamab 中國r/r DLBCL 的BLA 已受理，預計25 年獲批。②預計ICP332（TYK2-JH1）在2024Q4 開啓AD 的III 期以及開啓白癜風II/III 期；美國首例患者已給藥。③ICP488（TYK2-JH2）治療銀屑病II 期已完成入組，2024 年底前獲頂線結果。④ICP-723 (NTRK)的晚期實體瘤註冊臨床試驗加速推進，預計2025Q1 遞交NDA。⑤ICP-189 聯合伏美替尼仍在進展中，預計2024 年底取得PoC。
催化劑：銷售放量超預期，研發進展超預期。
風險提示：商業化能力不及預期；研發不及預期；政策變化風險。