1H24 歸母淨利yoy+27%，維持盈利預測與目標價
福能股份發佈半年報，1H24 實現營收66.65 億元（yoy+4.6%），歸母淨利11.88 億元（yoy+27%），扣非淨利11.67 億元（yoy+26%）。其中2Q24 實現營收35.77 億元（yoy+8.3%，qoq+15.8%），歸母淨利6.62 億元（yoy+65%，qoq+26%），扣非淨利6.44 億元（yoy+61%，qoq+23%）。維持盈利預測，我們預計公司24-26 年歸母淨利爲30.0/32.0/34.8 億元，對應EPS1.16/1.24/1.35 元。給予24 年11x 目標PE，其中火電與其他12xPE（利潤佔比38%），與火電可比均值一致；新能源11xPE（利潤佔比62%），與新能源發電可比均值一致。維持目標價12.76 元。公司儲備項目多元化，2025/2030 年在手裝機目標15/20GW。維持「買入」評級。
1H24 新能源淨利潤同比分化，來風狀況決定盈利走向截至2024 年6 月末控股運營總裝機規模5.99GW，其中風電1.81GW，總裝機規模和結構較年初無變化；參考在建項目進度，料24 年公司裝機規模也將保持穩定。來風狀況是影響公司新能源發電的核心因素，2024 上半年福建來風狀況先抑後揚，1Q24/2Q24 公司風電發電量同比-10%/+20%，其中海上-5%/+22%、陸上-16%/+17%。新能源子公司1H24 淨利潤同比分化，其中福能新能源-10%、福能海峽+30%、海峽發電+11%；若下半年來風狀況同比持續改善，新能源子公司盈利有望大幅增長。
1H24 火電淨利潤同比改善，有望持續受益於煤價同比回落1Q24/2Q24 公司火電發電量同比+8%/+0%，其中熱電聯產止跌回升（ -20%/+8% ）， 燃煤發電高位回落（ +20%/-14%）， 氣電增速放緩（+57%/+3%）。1H24 鴻山熱電淨利潤同比+14%、福能貴電同比+134%，得益於煤價同比下降和其他收益同比增加；下半年公司熱電聯產與燃煤發電盈利仍有望受益於煤價同比回落。1H24 晉江氣電淨虧損收窄至0.23 億元，主要得益於替代電量收益同比增加。
儲備項目多元化，2025/2030 年在手裝機目標15/20GW公司當前儲備多元化的發電裝機項目，其中抽蓄合計4.0GW（木蘭抽蓄+花山抽蓄+東田抽蓄）、熱電1.32GW（東橋熱電一期）、海上風電0.65GW（長樂J 區已獲得覈准）；公司正積極爭取東橋熱電二期 1.32GW 和晉江氣電二期項目，參與開發海上風電項目配置，推進陸上風電風機以大代小升級改造項目。公司目標在2025/2030 年末在手發電裝機（控股運營和建設）分別達到15/20GW。
風險提示：風電項目建設進展不及預期；電價/煤價不及預期。