2024Q2 奥布替尼销售收入实现同比49%的大幅增长。2024 年上半年公司营收4.20 亿元，同比增长11.17%，产品销售收入4.18 亿元，同比增长29.97%。奥布替尼2024H1 收入4.17 亿元，同比增长30%，其中第二季度同比增长48.8%，主要由于奥布替尼是国内唯一获批MZL 的BTK 抑制剂，2023 年该产品三项适应症全部纳入医保，助力24H1 实现快速放量。同时，公司持续提升商业化团队能力，并不断提速执行力。2024H1 研发费用为4.21 亿元，同比增加16.67%，主要由于搭建差异化研发平台和推进更多临床3 期项目。2024H1 销售费用为1.57 亿元，同比减少17.81%，主要由于公司提升商业运营效率，提高销售费用使用效率，同时减少了股权激励。公司归母净利润-2.62 亿元，扣非归母净利润为-2.53 亿元，亏损分别同期收窄了1.6/1.9 亿元。事件：
近日，公司發佈2024 年半年度報告。公司2024 年上半年營業收入爲4.20 億元（同比+11.17%），研發費用爲4.21 億元（同比+16.67%），銷售費用爲1.57 億元（同比-17.81%），管理費用爲0.85 億元（同比+2.15%），歸母淨利潤-2.62 億元，扣非歸母淨利潤爲-2.53 億元。截止2024 年6 月30 日，公司現金和其它金融資產爲79.9 億元。
觀點：
2024Q2 奧布替尼銷售收入實現同比49%的大幅增長。2024 年上半年公司營收4.20 億元，同比增長11.17%，產品銷售收入4.18 億元，同比增長29.97%。奧布替尼2024H1 收入4.17 億元，同比增長30%，其中第二季度同比增長48.8%，主要由於奧布替尼是國內唯一獲批MZL 的BTK 抑制劑，2023 年該產品三項適應症全部納入醫保，助力24H1 實現快速放量。同時，公司持續提升商業化團隊能力，並不斷提速執行力。2024H1 研發費用爲4.21 億元，同比增加16.67%，主要由於搭建差異化研發平台和推進更多臨床3 期項目。2024H1 銷售費用爲1.57 億元，同比減少17.81%，主要由於公司提升商業運營效率，提高銷售費用使用效率，同時減少了股權激勵。公司歸母淨利潤-2.62 億元，扣非歸母淨利潤爲-2.53 億元，虧損分別同期收窄了1.6/1.9 億元。
截止2024 年6 月30 日，公司現金和其它金融資產爲79.9 億元。
公司血液瘤和自免管線取得顯著的臨床進展。截止目前，血液瘤領域，1）奧布替尼用於1L CLL/SLL 的NDA 已獲CDE 受理，聯合ICP-248（BCL-2）用於1L CLL/SLL 的2 期階段完成患者入組，海外r/r MCL 適應症正討論向美國FDA 提交NDA；2）坦昔妥單抗（CD19）針對r/r DLBCL 的上市申請已獲受理並納入優先審評。自免領域，1）奧布替尼用於ITP 的3 期臨床和SLE 2b 期臨床高效推進；2）ICP-332(TYK2 JH1) 國內已啓動特應性皮炎3 期臨床，海外啓動美國1 期臨床；3）ICP-488 (TYK2 JH2) 用於銀屑病的2 期臨床完成患者入組。
實體瘤領域，ICP-723（NTRK）進入Pre-NDA 階段，ICP-189（SHP2）聯合第三代EGFR 抑制劑首例患者入組。
2024 年公司核心管線催化劑豐富。1）奧布替尼（BTK）用於血液瘤：國內銷售放量，海外計劃向FDA 遞交2L MCL NDA；2）奧布替尼用於自免：2024 年或25Q1 完成ITP 3 期臨床患者招募，24 年完成SLE Ph2b 臨床患者招募並進行中期分析；3）ICP-248（BCL-2）：AML 提交IND，2024 年進入臨床試驗階段；4）ICP-332（TYK2 JH1）：
2024H2 啓動中國白癜風的2/3 期臨床；5）ICP-488（TYK2 JH2）：2024年底前，銀屑病2 期數據讀出；6）ICP-723（Pan-TRK）：2025Q1 遞交NDA。7）ICP-189（SHP2）：聯合EGFR 抑制劑治療非小細胞肺癌2024年取得PoC。
投資建議：
我們預測公司2024/25/26 年營業收入爲9.60/13.76/18.77 億元人民幣，歸母淨利潤爲-6.79/-4.54/-1.03 億元人民幣。假定WACC 爲9%，永續增長率3%，我們分別使用DCF 法和NPV 法進行估值並取二者的平均數，測算出目標市值爲302.23 億元人民幣，對應股價爲17.13元（從16.10 元人民幣上調）。維持「買入」評級。
風險提示：研發或銷售不及預期風險，行業政策風險。