投資要點：
事件：公司發佈了2024 年上半年報告，1H2024 公司實現營業收入583.10 億元，同比增長0.19%；歸屬於母公司股東的淨利潤31.08 億元，同比增長104.85%。分季度看，2Q2024 單季度營業收入275.73 億元，同比下降8.56%；歸屬於母公司股東的淨利潤17.77 億元，同比增長28.71%。
上半年歸母淨利潤同比增幅超一倍，單2Q 同比環比增幅明顯。
1H2024，公司上網電量1223.97 億千瓦時（同比+4.43%），同時含稅上網電價462.74 元/兆瓦時（同比-4.70%）。量增價減，上半年公司營業收入同比微增0.19%。一方面，受益於上半年煤價同比下降，公司燃料成本減少；另一方面，上半年公司財務費用壓降3.35 億元，公司歸母淨利潤實現同比增長104.85%。分季度看，2Q24 歸母淨利潤17.77 億元，同比+28.71%，環比+33.44%。二季度，公司計提在建工程減值、固定資產減值、信用減值事項，合計計提資產減值約7.28 億元。2Q 歸母淨利潤環比仍向好主要系燃料成本環比下降&投資淨收益環比提高。我們認爲24 年煤價中樞同比下降，支撐公司業績穩中向好，奠定未來穩定分紅預期。
煤機板塊扭虧爲盈，水電業績強勢修復。截至1H2024，公司在役火電煤機45.12GW、火電燃機6.63GW。1H2024，煤機上網電量888.14 億千瓦時（同比-0.83%），電量下降或系受水電和新能源擠壓影響。上半年煤價同比降幅明顯，1H2024 公司煤機利潤總額15.10 億元，同比高增288.13%，實現扭虧爲盈。1H2024，煤機度電利潤總額爲0.017 元，同比提高0.026元。24 年容量電價正式執行，增強火電企業盈利穩定性。我們看好24 年公司煤電板塊業績修復。此外，公司部分水電區域來水改善，1H2024 水電上網電量132.43 億千瓦時（同比+41.34%）。上半年，水電貢獻利潤總額10.32 億元，同比高增1033.02%，水電業績強勢修復。21-23 年上半年水電利潤總額依次爲10.66、12.69 和0.91 億元，24 年上半年已修復至常年的10 億元以上水平。
風電利潤下降或系一次性減利因素所致，光伏利潤同比增長14.30%。
1H2024，風電新增564.32 兆瓦、光伏新增408.34 兆瓦，公司低碳清潔能源裝機佔比進一步提升至38.80%，較去年末提高1.05pct。截至1H2024，公司風電裝機8.03GW、光伏發電4.74GW。公司正逐步發展成爲綠色低碳、多能互補、高效協同的大型綜合能源上市公司。1H2024，風電利潤總額11.31億元，同比減少23.06%，風電降幅明顯或系風電利潤總額中包含一次性減利因素3.86 億元所致；光伏利潤總額3.90 億元，同比增長14.30%。
盈利預測與投資建議：我們維持原有預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲40.18、50.33、58.62 億元，對應PE 分別爲13.2、10.5 和9.0 倍，維持「買入」評級。
風險提示：煤價上升風險；電價下行風險；新能源項目建設不及預期風險；政策不及預期風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。