2024Q2 收入穩健增長。快手2024Q2 實現收入310 億元，yoy+11.6%。
其中，廣告/直播/ 電商及其他收入175/93/42 億元，yoy+22.1%/-6.7%/+21.3%。Q2 快手DAU、MAU 爲3.95/6.92 億，yoy+5.1%/2.8%。
公司Q2 毛利率55.3%，yoy+5.1pct。公司Q2 銷售、管理、研發費用率分別爲32.4%/2.6%/9.1%，yoy+1.3/-0.8/-2.3pct。公司Q2 經調整淨利47 億元，經調整淨利率15.1%、yoy+5.4pct。
電商：貨架/搜索等形態高增。Q2 電商GMV 達3053 億元、yoy+15%。
用戶角度，2024Q2 月均買家數達1.31 億，yoy+14.1%。商家角度，Q2月均動銷商家同比增長超50%。
產品形態角度：1）快手加快推進泛貨架電商佈局，Q2 泛貨架佔總GMV 超過25%，618 期間訂單量同比增長65%，商城日均動銷商家同比增長超過50%、日均買家同比增長超過70%。2）Q2 短視頻電商GMV 同比增速接近70%。我們預計下半年電商GMV 增速可能隨大盤放緩，但貨架/搜索/短視頻等形態補充和供給完善，有望推動電商用戶滲透及購頻提升。
廣告：營銷產品升級，內外循環均強勁增長。Q2 快手廣告收入yoy+22%，佔總收入比例提升至56.5%，快手注重推動智能營銷解決方案在各場景的應用。內循環方面，快手持續升級智能營銷投放產品，Q2 商家使用全站推廣產品或智能託管產品進行營銷推廣的總消耗達到內循環總消耗的40%。外循環方面，Q2 同比增速較Q1 有提速，傳媒資訊、電商平台、本地生活等行業表現亮眼。UAX 營銷產品佔外循環總消耗的30%以上。
直播生態治理，創新業務順利推進。由於持續推進內容生態治理，Q2 直播收入同比下滑6.7%，我們預計短期直播增速仍將承壓。新業務方面，據業績會，Q2 快手本地生活日均動銷商家數、商品數環比增長22%、3%。
快聘業務日均簡歷投遞次數同增超130%。
AI：賦能業務，應用加速。快手在持續迭代快意大語言模型、視覺生成大模型和推薦大模型的同時，也在加強AI 與業務的融合。2024H1 接近2 萬商家接入快手AI，第二季度來自營銷客戶的AIGC 營銷素材的單日最高消耗額達到2000 萬元。公司表示未來一方面會加強C 端會員付費外，另一方面也會探索B 端變現的機會。
投資建議：我們預計2024-2026 年收入1265/1355/1444 億元，同增12%/7%/7%，調整後歸母淨利174/233/289 億元，同增69%/34%/24%。我們認爲合理目標價爲70 港元，對應12 x 2025e P/E，維持「買入」評級。
風險提示：快手用戶數擴張不及預期，廣告投放需求減少，宏觀環境變化超預期，行業政策對業務影響超預期。