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昊海生科(688366):玻尿酸增长超预期 眼科布局持续丰富

昊海生科(688366):玻尿酸增長超預期 眼科佈局持續豐富

國盛證券 ·  08/23

公司發佈2024 年半年報。2024H1 公司實現營業收入14.04 億元,同比增長6.97%;歸母淨利潤2.35 億元,同比增長14.64%;扣非後歸母淨利潤2.30 億元,同比增長22.66%。2024Q2 公司實現營業收入7.58 億元,同比增長8.10%;歸母淨利潤1.38 億元,同比增長11.03%;扣非後歸母淨利潤1.35 億元,同比增長16.26%。

觀點:玻尿酸全線放量,引領醫美板塊收入高增。「 海魅月白」獲批,有望成爲新爆款。集採執行導致人工晶體終端價有所下降,通過集採提升高端產品佔比、優化產品組合有望對沖降價影響。代理老品牌OK 鏡受消費疲軟、競爭加劇影響增長乏力,自主新品牌表現靚麗。眼科創新產品研發進展順利,產品線持續豐富。

玻尿酸引領醫美板塊增長,海魅月白獲批有望打造下一個爆款產品。2024H1 醫美與創面護理業務收入6.34 億元(同比增長25.72%),佔比45.22%(同比增加6.68%)。1)玻尿酸:收入4.17 億元(同比增長51.30%),第三代玻尿酸 海魅”、海魅韻”等高端產品實現了高速增長,一/二代玻尿酸產品亦實現較快增長。2024年7 月,第四代玻尿酸產品 海魅月白”獲批,具備更好的遠期安全性、更長效、可刺激局部膠原蛋白增長等特性,將與前三代玻尿酸形成功能差異化、價格定位差異化的產品組合,接力支撐玻尿酸業務中長期發展。2)射頻及激光設備:收入1.36 億元(同比下滑11.54%),2024 年4 月起,未取得註冊證的射頻治療設備不得生產、進口和銷售,對公司家用及生活美容級產品的國內銷售帶來一定影響。

眼科產品結構優化有望對沖集採影響,在研管線進展順利。眼科業務收入4.52 億元(同比下滑6.02%)。1)白內障業務:收入2.32 億元(同比下滑10.70%)。人工晶狀體收入1.81 億元(同比下滑10.84%),集採執行導致價格有所下降,公司通過提升高端產品佔比、優化產品組合以對沖價格影響,中端預裝類非球面產品、高端區域折射雙焦點產品的銷量分別同比增長25%、12%。2)近視防控與屈光矯正業務:收入2.01 億元(同比下滑2.44%)。視光材料業務收入1.08 億元(同比下滑2.60%),主要受下游廠家對原材料備貨週期性的影響。視光終端收入9353萬元(同比下滑2.26%),主要系消費疲軟、競爭加劇導致成熟品牌 亨泰Hiline”收入下滑,而新產品 邁兒康myOK”、 童享”處方片收入分別同比增長48.6%、189.9%。3)研發進展:疏水模注散光、多焦點、三焦點、親水連續視程人工晶狀體等產品進展順利,產品線持續豐富。

毛利率有所波動,利潤端增速快於收入端系期間費用率改善。2024H1 公司毛利率爲 70.51%(“ 同比下滑 0.53pct),毛利率略有下降主要系人工晶狀體、粘彈劑等產品價格受集採影響有所下降,但高毛利率玻尿酸產品收入佔比提升繼續推動整體毛利率向上,未來眼科產品線結構優化有望促進毛利率改善。公司期間費用率有所改善,銷售費用率28.86%“(同比下降3.21pct),管理費用率14.85%“(同比下降0.29pct),研發費用率8.93%(同比增加1.21pct)。

盈利預測與投資建議。眼科業務受集採、消費疲軟、競爭等因素影響,我們預計2024-2026 年公司營收分別爲30.02、34.59、39.29 億元,分別同比增長13.1%、15.2%、13.6%;歸母淨利潤分別爲5.06、6.22、7.49 億元,分別同比增長21.7%、22.8%、20.4%;對應PE 分別爲28X、23X、19X,維持 買入”評級。

風險提示:新產品銷售推廣不及預期;市場競爭加劇風險;行業政策變化風險等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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