事件描述
公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年實現營收約40.7 億元，同比增長10%，實現歸母淨利6.4 億元，同比增長4%；其中2024Q2 實現營業收入27.6 億元，同比增長23%，歸母淨利3.8 億元，同比增長6%。
事件評論
半年維度看，2024H1 公司營收同比有所提升，毛利率約22.4%，同比下降約6.2pct，期間費用率約7.0%，基本持平，其中：公司銷售費用率同比提升0.28pct，預計系公司加強重大市場開拓，帶動銷售費用增加，研發費用率、管理費用率同比基本持平，財務費用率同比下降約0.30pct，預計主要系利息收入增加所致。最終，公司實現銷售淨利率約15.8%，同比有所下降。2024H1 拆分業務看，1）海纜系統：204H1 公司實現收入約14.85 億元，同比下降10%，毛利率39%左右，同比下降12pct，2）海洋工程：2024H1 公司實現收入約2.84 億元，同比增長38%，毛利率34%左右，同比提升11pct；3）陸纜系統：204H1公司實現收入約22.94 億元，同比增長26%，毛利率約10%，同比提升1pct。
季度維度看，2024Q2 公司營收同比增長20%以上，實現毛利率22.5%，同比下降約5pct；期間費用率約6.1%，同比下降0.28pct，其中銷售費用率同比增長0.17pct，管理費用率、研發費用率、財務費用率均同比不同程度下降。同時，公司資產減值衝回約0.17 億元，獲得其他收益0.36 億元；最終Q2 實現淨利率13.8%，同比有所下降。
其他財務指標，公司經營質量健康平穩，2024Q2 經營性現金淨流入約4.8 億元，同環比均有所提升，資本開支約1.2 億元，表明公司積極推進產能建設。
截至2024 年8 月12 日，公司在手訂單89.05 億元，其中海纜29.49 億元（220KV 及以上海纜、臍帶纜佔比約22%，國際訂單佔比約29%），海外訂單佔比突出。
展望後續，國內海風裝機有望高增，海外海風預計2025-2026 年迎來爆發式增長。公司積極推進海纜產能建設，不斷開拓海外海纜訂單，有望實現出貨量、業績增長。預計2024年公司實現歸母淨利約13.5 億元，對應PE 約24 倍。維持「買入」評級。
風險提示
1、海上風電裝機不及預期；
2、競爭加劇導致盈利能力不及預期。