汽车上升势头持续，高端化及出口提振长期前景，维持“买入”评级基于IoT 收入和汽车毛利率超预期，我们将2024-2026 年经调整净利润由203/227/219 亿元上调至210/282/333 亿元，同比增速为9%/34%/18%。当前股价19.1 港币对应2024-2026 年21.1/15.7/13.3 倍PE，主业利润强劲有望提供充足现金流，高端化及出口战略有望提振主业中期成长性，小米15 旗舰高端机发布、2025 年第二款新车产品周期启动有望提振市场信心，维持“买入”评级。

2024Q2 净利润超预期，源自IoT 业务收入以及互联网和汽车毛利率超预期2024Q2 经调整净利润62 亿元，同比增长20%，超出我们预期，主要由于IoT 业务收入超预期、互联网业务和汽车业务毛利率超预期：（1）手机收入同比增长27%，毛利率由2024Q1 的14.8%下滑至12.1%，由于内存等零部件成本上升。（2）IoT 收入同比增长20%，由大家电、平板及可穿戴产品收入增加拉动。毛利率19.7%环比基本稳定，由于高毛利率的大家电业务占比提升，对冲618 促销降价影响。（3）互联网收入同比增长11%，毛利率78.3%，同比增长4 个百分点，主要由于广告业务毛利率提升以及在互联网业务占比扩大。（4）2024Q2 SU7 交付2.7 万辆，智能汽车等创新业务实现收入64 亿元，毛利率15%超出我们预期，主要源自供应链成本支持、规模效应以及手机管理能力平移带来的红利释放。

手机及IoT 主业稳中有升，汽车上升势头持续强化（1）2024H2 伴随小米新机发布、以及海外地区拓展，出货量有望继续环比微增，我们预期2024 年公司手机出货量有望接近1.7 亿部；考虑到手机内存成本趋于见顶，我们预期2024Q3 为2024 年毛利率低点、2024Q4 手机毛利率有望企稳回升。（2）IoT 业务收入2024Q3 或受正常季节性影响，大家电份额提升趋势不变。

（3）2024H2 汽车业务毛利率有望继续环比上升，考虑到工厂产能爬坡带来规模效应、供应链成本支持、更高毛利率的选配产品收入提升；后续第二款新车放量有望进一步强化汽车上升势头。

风险提示：上游供应链涨价超预期、IoT 出海不及预期、汽车出货不及预期。