汽车业务毛利率亮眼，人车家全生态路径清晰。2Q24 公司研发投入达55亿元，同比增长20.7%。智能电动汽车等创新业务方面，2Q24 实现收入62 亿元，毛利率达15.4%，Xiaomi SU7 系列交付新车达27,307 辆。公司预计将于2024 年11 月提前完成Xiaomi SU7 系列累计交付新车10 万辆的目标，2024年全年Xiaomi SU7 系列累计交付新车冲刺12 万辆的新目标。截至2024 年6月30 日，小米在中国大陆30 个城市开业了87 家汽车销售门店。智能驾驶方面，小米于2024 年6 月6 日在中国大陆地区10 个城市开通城市领航辅助功能（城市NOA），并计划于2024 年8 月在全国开通城市NOA。事件：8 月21 日，小米集團發佈2024 年中報，公司2Q24 實現營收888.88億元，同比+32.0%；經調整淨利潤達61.75 億元，同比+20.1%。其中，智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損18 億元。
業績超預期，營收再上新臺階。2Q24 小米整體發展勢頭穩定，集團收入及盈利均再次實現顯著增長，2Q24 營收889 億元，創歷史新高。分業務層面，2Q24 手機×AIoT 業務收入爲825 億元，YOY+22.5%，毛利率達21.1%，其中，智能手機業務收入爲465 億元，YOY+27.1%，毛利率12.1%。小米智能手機全球出貨量42.2 百萬台，YOY+28.1%，全球智能手機出貨量排名穩居全球前三，全球市佔率14.6%；IoT 與生活消費產品收入爲268 億元，YOY+20.3%，創歷史新高，毛利率爲19.7%，YOY+2.2pct，其中大家電業務收入同比增長38.7%；互聯網服務收入83 億元，YOY+11.0%，毛利率達78.3%，YOY+4.2pct，小米全球及中國大陸的月活躍用戶數創歷史新高。
規模與利潤並重，海內外齊頭並進。2024 年小米集團貫徹規模與利潤並重，推動智能手機高端化戰略，其中2Q24 中國大陸高端智能手機出貨量在整體智能手機出貨量中的佔比達22.1%，YOY+2.0pct。此外，2Q24 小米在中國地區價位段5000-6000 元的智能機市佔率同比提升2.3pct 至8.9%。此外，公司深耕全球佈局，24Q2 海外市場收入達381 億元，佔比43%。在全球58 個國家和地區的智能手機出貨量排名前三，在70 個國家和地區的出貨量排名前五。公司積極開拓新興市場，2Q24 首次在拉美地區智能手機出貨量排名前二，境外AIoT 業務也在穩步增長。
汽車業務毛利率亮眼，人車家全生態路徑清晰。2Q24 公司研發投入達55億元，同比增長20.7%。智能電動汽車等創新業務方面，2Q24 實現收入62 億元，毛利率達15.4%，Xiaomi SU7 系列交付新車達27,307 輛。公司預計將於2024 年11 月提前完成Xiaomi SU7 系列累計交付新車10 萬輛的目標，2024年全年Xiaomi SU7 系列累計交付新車衝刺12 萬輛的新目標。截至2024 年6月30 日，小米在中國大陸30 個城市開業了87 家汽車銷售門店。智能駕駛方面，小米於2024 年6 月6 日在中國大陸地區10 個城市開通城市領航輔助功能（城市NOA），並計劃於2024 年8 月在全國開通城市NOA。
投資建議：我們看好公司「人車家全生態」的發展戰略及持續的AI 佈局，伴隨着智能手機行業復甦及AI 賦能換機需求，以及智能電動汽車等創新業務的發展，我們預計公司24-26 年將實現營收人民幣3330.98/3799.67/4279.69 億元，歸母淨利潤人民幣177.96/202.34/247.06 億元，對應現價PE 分別爲25/22/18 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：市場競爭加劇；海內外政策波動；造車等新業務進展不及預期。
