事件：公司發佈2024年半年度報告，業績承壓
公司發佈2024 年半年度報告，2024H1 實現營業收入15.75 億元，同比下降14.56%；實現歸母淨利潤1.36 億元，同比下降33.25%；實現扣非歸母淨利潤1.13 億元，同比下降33.89%。2024Q2 實現營業收入8.11 億元，同比下降16.59%；實現歸母淨利潤0.80 億元，同比下降34.96%；實現扣非歸母淨利潤0.69 億元，同比降低45.82%。
智能控制部件和創新消費電子業務承壓，汽車電子業務持續增長
營業收入方面，2024H1 智能控制部件/創新消費電子產品/汽車電子產品/健康環境產品/技術研發服務/其他分別實現營業收入5.86/4.76/2.67/0.63/0.73/1.10 億元，分別同比-6.52%/-7.56%/+21.86%/-75.86%/+8.40%/-29.08%。公司電助力自行車、辦公及模擬控制等領域產品實現了不錯的增長，但家用雕刻機系列產品及電子煙相關產品由於市場競爭、新老項目切換、主要新項目產能放量進度滯後等因素影響，收入規模同比下降，拖累整體業績。毛利率方面，2024H1 智能控制部件/創新消費電子產品/汽車電子產品/健康環境產品毛利率分別爲27.07%/25.81%/29.80%/24.57%，分別同比+4.43/-8.04/+0.55/-12.37 個百分點。展望未來，公司成功獲得電子煙、家用雕刻機、電助力自行車、辦公及模擬控制等領域大客戶重點新項目機會，並在智能醫療及可持續發展等領域積極佈局新產品，爲公司明後年的發展做準備。
降本增效下費用支出下降，但營收下滑致費用率提升
2024H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.31%/7.31%/10.42%/-1.27%，分別同比+0.23/+0.31/+0.93/+0.56 個百分點。公司銷售費用下降主要是業務招待費、門店租賃費減少導致；管理費用降低主要是股份支付費用、電費減少導致；研發費用降低主要是研發人員薪酬及原材料和半成品試製費用較少導致；財務費用有所上升，主要是匯率波動淨收益減少及利息收入增加綜合影響導致。2024H1 歸母淨利率爲8.61%，同比降低2.41 個百分點，主要系毛利率下降和費用率提升所致。
投資建議
我們看好公司基於UDM 模式積極合作大客戶開拓大單品，電子煙業務加熱模組及整機項目有望放量，家用雕刻機業務有望向好，並積極拓展新產品線，有望孵化新單品。基於公司24H1 業績承壓，我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年營收分別爲36.87/45.96/54.27 億元（前值爲45.48/56.89/69.09 億元），分別同比增長-4.5%/24.6%/18.1%；歸母淨利潤分別爲3.98/5.32/6.68 億元（前值爲5.22/7.04/9.11 億元），分別同比增長-11.7%/33.6%/25.6%。截至2024 年8 月22 日總股本及收盤市值對應EPS 分別爲0.51/0.68/0.86 元，對應PE 分別爲21.27/15.92/12.68 倍。維持「買入」評級。
風險提示
出口產品市場及政策風險，客戶相對集中的風險，產品毛利率下降的風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險。