公司2024Q2 收入24.74 亿元，同比增长12.8%基本符合彭博一致预期。2024Q2游戏业务收入同比变化率由2024Q1 的-0.8%提升至19.9%，主要由于《剑网3 无界》推出及《尘白禁区》的正向贡献，抵消了《剑网3》收入由于基数效应同比下滑的负面影响。《剑网3 无界》于2024 年6 月上线，日活用户增长率超100%、公测首月月活用户达1146 万，并吸引691 万回流用户，单日收入创《剑网3》2009 年上线以来新高。我们认为伴随《剑网3 无界》放量、2024Q4 多款手游上线，有望驱动游戏收入实现2024 全年10%增长目标。遊戲迎來產品上升週期，WPS B 端訂閱驅動整體增速回升
基於公司遊戲收入增長超預期、費用管控情況好於預期，我們將2024-2026 年淨利潤預測由9.23/11.66/15.83 億元上調至12.28/14.12/18.02 億元，同比增速分別爲153.9%/15.0%/27.6%，對應2024-2026 年攤薄後EPS 0.92/1.05/1.34 元，當前股價對應2024-2026 年20.9/18.1/14.2 倍PE。遊戲業務迎來產品上升週期，WPS 信創業務短期承壓、B 端訂閱業務有望重回增長以驅動整體增速回升，經營效率優化、雲業務穩步減虧進一步釋放利潤空間，WPS 仍將受益AI 持久主線，維持「買入」評級。
2024Q2 遊戲業務增長超預期，新遊有望驅動全年遊戲收入目標達成
公司2024Q2 收入24.74 億元，同比增長12.8%基本符合彭博一致預期。2024Q2遊戲業務收入同比變化率由2024Q1 的-0.8%提升至19.9%，主要由於《劍網3 無界》推出及《塵白禁區》的正向貢獻，抵消了《劍網3》收入由於基數效應同比下滑的負面影響。《劍網3 無界》於2024 年6 月上線，日活用戶增長率超100%、公測首月月活用戶達1146 萬，並吸引691 萬回流用戶，單日收入創《劍網3》2009 年上線以來新高。我們認爲伴隨《劍網3 無界》放量、2024Q4 多款手游上線，有望驅動遊戲收入實現2024 全年10%增長目標。
2024Q2 B 端收入下滑導致WPS 增速放緩，B 端訂閱業務有望重回增長
金山辦公業務2024Q2 收入同比增長6.0%，其中個人訂閱業務收入同比增長19.8%；機構訂閱收入同比下滑2%，主要爲訂閱模式由按年買斷轉爲按月付費所致；機構授權業務收入同比下滑26.9%，主要由於信創業務承壓。WPS 通過產品迭代持續改善用戶AI 體驗，截至2024H1 月活設備同比增長3.08%，付費用戶數同比增長15%；公司後續將聚焦深化用戶AI 體驗，逐步加大商業化力度，有望驅動整體用戶規模和付費率持續增長。公司針對B 端市場推出WPS 365，打通文檔、協作、AI 三大能力，除去訂閱轉型因素後機構訂閱業務實際發展遠超公司預期，反映在2024Q2 合同負債環比增速提升7.2pct 至7.3%，伴隨遞延收入逐步確認，有望看到B 端訂閱業務收入重回增長。
風險提示：新遊戲表現不及預期、客戶拓展不及預期、競爭加劇、經濟增長放緩。
