事件描述

公司2024 半年度实现收入21.2 亿元（同比+16.0%），实现归属净利润1.6 亿元（同比-27.4%），实现归属扣非净利润1.1 亿元（同比-9.1%）。2024Q2 实现收入12.0 亿元（同比+23.8%，环比+30.5%），实现归属净利润1.1 亿元（同比-27.1%，环比+115.1%），实现归属扣非净利润0.7 亿元（同比+16.9%，环比+94.5%）。

事件评论

公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。

24 年以来光伏PET、普通树脂膜材业务承压，高端光学膜、高频高速树脂快速增长。24H1子公司东方绝缘实现收入8.0 亿元（+17.5%），净利润0.4 亿元（同比-62.0%），新建产能逐步释放，产销量和营收规模均有所提升，但光伏产业链的阶段性供需矛盾十分突出，同质化竞争加剧，导致多晶硅、太阳能背板基膜等细分产品的价格明显下跌，短期盈利能力承压；东材新材实现收入5.6 亿元（+3.9%），净利润1.0 亿元（同比+82.1%），以电工绝缘材料为基础，跟随战略客户积极拓展新领域，双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、新能源驱动电机用绝缘材料等产品，质量性能稳定、竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场；江苏东材实现收入12.7 亿元（+46.8%），净利润0.3 亿元（同比-42.0%），公司着力提升高端显示、汽车装饰、通讯网络等新兴应用领域的市场份额，偏光片用离型膜基膜、MLCC 离型基膜、汽车用功能膜等差异化产品持续上量。但新建生产线在设备磨合期的单耗偏高，固定资产折旧和能源人工成本上升，加之销售费用、财务费用、缴纳税金增加，导致净利润同比大幅降低；山东胜通实现收入2.2 亿元（+18.0%），净利润164万元（同比+113.7%），山东艾蒙特实现收入3.7 亿元（+32.6%），净利润-0.5 亿元（同比-108.6%），环氧树脂市场竞争激烈、价格分化加剧，整体盈利能力承压，特别是基础环氧树脂的销售价格长期处于亏损状态，新建生产线尚处于投料试车、产能爬坡和下游认证阶段，规模效应尚未显现，整体盈利能力不佳。24Q2，公司毛利率16.1%，环比+3.4 pct，净利率8.8%，环比+4.0 pct，生产经营稳定，盈利能力持续改善。随着公司新产线的规模放量，低端产品调结构，以及高端产品的快速增长，公司有望维持高增长。

新材料持续推进，助益公司快速增长。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax 公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域，目前相关设备已安装、调试完毕，进入试生产阶段。公司基于PP 基膜自备的产业链一体化优势，布局的复合铜箔集流体项目，切入广阔新赛道。随着新一代服务器（AI 服务器、X86 服务器）的快速发展，公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，拟通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”。

公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2024-2026 年归属净利润为4.2/5.6/8.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。