事件：公司港股公告了2024 年二季報，實現營業收入19.01 億美元，同比增長21.8%，環比增長8.6%；歸母淨利潤1.65 億美元，環比增長129.2%；毛利率13.9%，環比增長0.2pcts，整體業績表現優於一季度指引（營收環比+5%-7%，毛利率9%-11%）。
投資要點：
Q2 業績超指引，晶圓出貨量大幅提升。根據港股公告，公司二季度合計營收19.01 億美元，YoY+21.8%，QoQ+8.6%，超過一季度公告指引QoQ +5%~+7%，毛利率13.9%超過一季度公告指引區間9-11%，歸母淨利潤1.65 億美元（YoY-59.1%，QoQ+129.2%）。
在需求端，一方面隨着中低端消費電子逐步恢復，從設計公司到終端廠商，備貨建庫存意願更高；另一方面受地緣政治的影響，本土化需求加速提升。在供應端，上半年新增產能快速投入生產，且擴產附加值相對較高。公司24Q2 整體稼動率85.2%，相較24Q1 提升4.4pcts，晶圓交付量2111K，QoQ+17.7%，YoY+50.5%，平均銷售單價因產品組合變動下降8%。公司摺合8 寸晶圓月產能從24Q1的814.5K/M繼續提升至24Q2的837K/M，增加約22.5K/M（摺合12 寸10K/M）。
消費電子拉動明顯，歐美客戶拉貨提前佔比略有提升。根據港股公告，按下游佔比來看，公司24Q2 智能手機業務佔比32%（QoQ+0.8pcts），電腦與平板佔比13.3%（QoQ-4.2pcts），消費電子35.6%（QoQ+4.7pcts），互聯和可穿戴11%（QoQ-2.2pcts），工業和汽車8.1%（QoQ+0.9pcts）。按區域分，公司24Q2 中國區客戶收入佔比80.3%（QoQ-1.3pcts），美國區客戶收入佔比16%（QoQ+1.1pcts），歐亞區客戶收入佔比3.7%（QoQ+0.2pcts），部分海外客戶需要建立庫存，以穩定市場份額、對沖市場風險，因此進行了一定程度的拉貨，將下半年的一部分貨拉到上半年出。按晶圓結構來看，公司8 寸晶圓銷售收入佔比26.4%（QoQ+2pcts），12 寸晶圓收入佔比爲73.6%（QoQ-2pcts），我們判斷公司單價下滑與ASP 較低的8 寸晶圓收入比例提升有關。
折舊攤銷持續提升，資本開支維持高位。根據港股公告，24Q2 折舊與攤銷成本7.97 億美元，YoY+21.4%，QoQ+6.9%；24Q2 資本開支22.52 億美元，24Q1 爲22.35 億美元。
三季度繼續積極指引。根據港股公告，公司指引24Q3 營收21.48-21.86 億美金之間，對應QoQ+13%-+15%，毛利率18-20%。預計第三季度平均單價環比提升，並拉動毛利率環比上升。在外部環境無重大變化的前提下，目標是銷售收入增幅可超過可比同業的平均值，下半年銷售收入可超過上半年。
調整盈利預測，維持「買入」評級。根據公司二季度港股公告及三季度指引，我們調整公司2024-2026 年歸母淨利潤預測爲42.96/55.06/66.78 億（原40.42/55.18/69.56 億），對應24-26 年A 股股價PE 爲88/69/57X，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求不及預期，先進製程研發不及預期，產能釋放不及預期