事件:
8 月15 日晚，東方電纜發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現歸母淨利潤6.44 億元，同比增加4.38%。2024Q2 公司實現歸母淨利潤3.81億元，同比增加5.54%。
投資要點:
2024H1 業績超市場預期，海陸共振2024H1 公司海纜業務營收14.85 億元，同比下降10.33%，環比增加33.78%，因2023H1 有粵電青洲一、二500kV 項目的交付，基數較高，故同比雖有小幅下降但依舊略超市場預期。2024H1 公司陸纜業務收入22.94 億元，同比增加25.91%。其中南網、國網中標較多，且以中高壓爲主，毛利率維持在10%左右的水平。綜合來看，公司2024H1 海纜、陸纜收入都有強勁表現。
在手訂單重回升勢，海外大訂單率先落地截至2024 年8 月12日，公司海纜在手訂單29.49 億元，海工在手訂單14.33 億元。其中，公司報告期內中標Inch Cape Offshore 公司18 億元海外訂單，帶動公司在手訂單金額重回升勢。根據我們跟蹤統計，2024 年國內海風新增覈准項目大幅增加，截至7 月底已覈准待招標項目達到22GW 以上，同比增加140%左右，我們預計這些項目將在未來1-2年內陸續進入招標階段。此外，我們預計大批量500kV、柔直項目將啓動招標，公司在手訂單將會進一步大幅增加，成爲未來兩年業績增長的支撐。
繼續重點推薦我們預計，東方電纜未來1 年新增訂單將持續增長，國內大批項目將持續招標，公司柔直、500kV 大型項目訂單有望持續落地。
盈利預測和投資評級考慮到2024 年公司在手訂單金額重回升勢，海陸風訂單均穩步交付，我們上調公司盈利預測。我們預計公司2024、2025、2026 年分別有望實現營收88、102、118 億元，有望實現歸母淨利潤13.46、17.84、21.44 億元，對應當前股價PE分別爲23.35x、17.61x、14.65x。考慮到2024 年開始，國內海風覈准加速，以及公司成功打開海外市場，獲得Inch Cape Offshore、SSE 訂單，帶來長期增長空間，且公司PE 估值仍處於中位水平，故維持「買入」評級。
風險提示國內海上風電建設進程不及預期；國內用海政策不及預期；公司新增訂單獲取不及預期；銅價持續上漲造成成本上行擠壓盈利能力；海外訂單獲取進度不及預期。