投資要點：
24H1 歸母淨利潤同比+4.47%，淨利率同比-0.88pct。（1）24H1 公司收入40.68 億元，同比+10.31%，歸母淨利潤6.44 億元，同比+4.47%，扣非淨利潤5.48 億元，同比-9.50%。扣非淨利潤同比下降主要系產品結構中附加值較高的海纜系統收入同比下降10.34%，佔比同比-8.41pct，而毛利率較低的陸纜系統收入同比增加25.9%，佔比同比+6.98pct。（2）24H1 公司毛利率22.43%，同比-6.2pct，淨利率15.83%，同比-0.88pct。24H1 期間費用率6.99%，同比-0.03pct。（3）24Q2 公司收入27.58 億元，同比+22.55%，環比+110.43%；歸母淨利潤3.81 億元，同比+5.54%，環比+44.57%；毛利率22.52%，同比-4.61pct，環比+0.29pct；淨利率13.8%，同比-2.2pct，環比-6.29pct，業績符合預期。
在手訂單較去年7 月底同比增長11.3%，新增英國海纜大單18 億元。（1）截止2024 年8 月12 日，公司在手訂單89.05 億元，較去年7 月底增長11.3%，其中海纜系統29.49 億元，較去年7 月底下降24.7%，佔比33.1%，陸纜系統45.23 億元，較去年7 月底增加66.7%，佔比50.8%，海洋工程14.33 億元，較去年7 月底增加4.5%，佔比16.1%；其中國際訂單近25.82 億元，推測主要爲Inch Cape 項目（18 億元）。（2）24H1 公司陸纜系統/海纜系統/海洋工程業務收入分別爲22.94/14.85/2.84 億元， 分別同比+25.9%/-10.3%/+37.8% ， 佔比分別爲56.4%/36.5%/7.0%， 分別同比+6.98pct/-8.41pct/+1.39pct。（3）24H1 海纜系統毛利率爲39.38%，同比-11.7pct，陸纜系統毛利率爲9.94%，同比+1.2pct；海洋工程業務毛利率爲33.75%，同比+10.8pct。
24H1 經營性現金流量淨額同比顯著改善。截至24/6/30，公司存貨18.67 億元，同比+13.4%；合同負債2.92 億元，同比+20%，應收票據11.7 萬元，同比-67.9%；應收賬款30.3 億元，同比-0.7%；應付票據16.26 億元，同比+48.5%；應付賬款9.22 億元，同比-11.6%。公司24H1 經營性現金流淨額4.81 億元，較上年同期+3.76 億元，同比+358.7%；投資性現金流淨額-2.97億元，較上年同期+0.89 億元，同比+23.08%；籌資性現金流淨額-2.12 億元，較上年同期-0.17 億元，同比-8.71%。經營性現金流淨額變動的主要原因是本期收到經營性往來款項增加。
盈利預測與估值。預計2024-2025 年公司歸母淨利潤分別爲12.87 億元、17.40 億元，對應EPS 爲1.87、2.53 元/股。考慮到公司在海纜領域的領先地位，較高的ROE，以及海外市場開拓的潛力，參考公司與可比公司在2022-2023 年間的估值差距，給予公司2025 年19-22X PE，合理價值區間爲48.07-55.66 元，給予「優於大市」評級。
風險提示。海風項目開工不及預期，競爭加劇風險，海外市場開拓不及預期。