太平洋證券股份有限公司劉強,萬偉近期對東方電纜進行研究併發布了研究報告《東方電纜2024年半年報點評：海纜盈利依然穩健，國際訂單佔比顯著增加》，本報告對東方電纜給出買入評級，當前股價爲45.68元。
東方電纜(603606)
事件：公司發佈2024年半年報，業績略超預期。
1）2024H1公司實現收入40.68億元，同比+10.31%；歸母淨利潤6.44億元，同比+4.47%；扣非淨利潤5.48億元，同比-9.50%；
2）對應Q2收入27.58億元，同比+22.55%，環比+110.43%；歸母淨利潤3.81億元，同比+5.54%，環比+44.57%；扣非淨利潤3.55億元，同比-0.70%，環比+83.77%。
海纜系統盈利依然穩健，陸纜收入實現較快增長。
1）2024H1海纜收入14.85億元（佔37%），同比-10.34%；毛利率39.38%，同比-11.71pct。Q2收入11.04億元，同比+0.70%，環比+190%。上半年毛利率下降主要系去年同期青洲一、二項目500KV交流三芯海纜等高毛利率產品交付；正常來看公司海纜毛利率40%左右，仍是行業較高水平。
2）2024H1陸纜收入22.94億元（佔56%），同比+25.91%；毛利率9.94%，同比+1.18pct。Q2收入15.56億元，同比+49.63%，環比+111%；毛利率10%左右，同環比改善明顯。
3）2024H1海洋工程收入2.84億元（佔7%），同比+37.83%；毛利率33.75%，同比+10.76pct。
在手訂單充沛，國際訂單和收入佔比顯著增加。
1）截止2024年8月12日，公司在手訂單89.05億元，其中海纜系統29.49億元（220KV及以上海纜+臍帶纜約19.6億元，佔在手訂單總額約22%），陸纜系統45.23億元，海洋工程14.33億元；
2）在手訂單中國際訂單約26億元，佔在手訂單總額近29%；國際訂單構成主要爲Inch Cape項目18億海纜訂單、英國SSE公司1.5億元海底電纜訂單；
3）2024H1公司海外收入6.88億元（佔17%），毛利率11.44%，2023年海外業務毛利率爲37.49%。海外毛利率下降較多預計是海運漲價使得運輸費較高導致。
「3+1」產業基地佈局逐漸清晰。
1）國內「3」產業基地：目前公司已經建成東部（北侖）產業基地，南部（陽江）基地正在建設中，北部（山東萊州）產業基地正在佈局；隨着今年公司北部產業基地位置確定，公司實現國內海風主要市場全覆蓋。
2）國際「1」產業基地：目前公司正有序開展海外產業佈局及投資事宜，已經完成對英國XLCC、XLINKS公司的投資；公司國際品牌效應有望逐步提升。
投資建議：國內海風和歐洲海風需求強勁，公司業績有望實現持續增長。我們維持此前盈利預測，預計2024-2026年公司營收分別爲96.32億元、121.10億元、147.17億元，同比增速分別爲+31.77%、+25.72%、+21.52%；歸母淨利分別爲13.51億元、16.87億元、22.37
守正出奇寧靜致遠
億元，同比增速分別爲+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分別爲1.96/2.45/3.25元，當前股價對應PE分別爲24/19/14倍，維持「買入」評級。
風險提示：海風建設進度不及預期、行業競爭格局惡化、原材料價格大幅波動等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，方正證券郭彥辰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.84%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.81億，根據現價換算的預測PE爲24.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級22家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價爲55.01。
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