受托研发有所承压，新签订单稳定增长。2024H1 临床前药学研究业务实现收入1.13 亿元，同比下降9.09%，毛利率为57.78%，较去年同期基本持平，增速水平趋缓我们预计主要和仿制药CRO 行业竞争加剧有关。事件：
8 月14 日，公司發佈2024 年半年報，2024H1 實現營業收入5.25 億元，同比增長23.88%，歸母淨利潤爲1.34 億元，同比增長12.35%，扣非後歸母淨利潤爲1.23 億元，同比增長3.13%。單季度來看，2024Q2 實現營業收入3.09 億元，同比增長17.65%，歸母淨利潤爲0.84 億元，較2023Q2 基本持平，扣非後歸母淨利潤爲0.75 億元，同比下降12.28%。
點評：
受託研發有所承壓，新簽訂單穩定增長。2024H1 臨床前藥學研究業務實現收入1.13 億元，同比下降9.09%，毛利率爲57.78%，較去年同期基本持平，增速水平趨緩我們預計主要和仿製藥CRO 行業競爭加劇有關。
此外，公司新簽訂單保持穩定增長的趨勢，2024H1 新簽訂單爲7.11 億元（含稅），同比增長13.38%。
自研轉化開始提速，臨床業務穩健增長。公司自研轉化業務開始提速，2024H1 實現收入2.90 億元，同比增長52.43%，毛利率爲87.28%，較去年同期提升4.50pct，上半年共轉化36 個項目，適應症涵蓋呼吸、消化、感染、腫瘤、精神神經、心血管等多類疾病領域。此外，臨床業務實現穩健增長，2024H1 實現收入0.93 億元，同比增長32.22%，毛利率爲37.38%，較去年同期下降1.84pct；CDMO 業務對內對外累計實現收入0.62億元，其中對外實現營收512.05 萬元，毛利率爲56.43%。
研發投入持續加大，創新藥佈局日益完善。公司不斷加大研發投入力度，2024H1 研發投入1.49 億元，同比增長61.94%，研發投入的大幅增長我們預計主要和人員薪酬及創新藥投入有關。目前，公司創新藥研發項目共有17 項，其中小分子化藥11 項、大分子生物藥6 項，研發人員共有1271 名，佔比爲71.16%，其中碩博佔比33.83%，本科及以上佔比94.02%。
盈利預測與投資建議：我們預計2024 年-2026 年公司營收爲11.88/14.25/17.51 億元，同比增長16.73%/20.02%/22.86%；歸母淨利爲3.19/3.86/4.85 億元，同比增長17.21%/21.03%/25.69%，對應當前PE 爲13/11/8 倍，給予「增持」評級。
風險提示：仿製藥CRO 業務增速放緩或減少、新簽訂單不及預期、人力成本上升及人才流失、藥物研發失敗、行業監管政策等風險。