事件：公司發佈2024 年半年報，業績略超預期。
1）2024H1 公司實現收入40.68 億元，同比+10.31%；歸母淨利潤6.44億元，同比+4.47%；扣非淨利潤5.48 億元，同比-9.50%；2）對應Q2 收入27.58 億元，同比+22.55%，環比+110.43%；歸母淨利潤3.81 億元，同比+5.54%，環比+44.57%；扣非淨利潤3.55 億元，同比-0.70%，環比+83.77%。
海纜系統盈利依然穩健，陸纜收入實現較快增長。
1）2024H1 海纜收入14.85 億元（佔37%），同比-10.34%；毛利率39.38%，同比-11.71pct。Q2 收入11.04 億元，同比+0.70%，環比+190%。
上半年毛利率下降主要系去年同期青洲一、二項目500KV 交流三芯海纜等高毛利率產品交付；正常來看公司海纜毛利率40%左右，仍是行業較高水平。
2）2024H1 陸纜收入22.94 億元（佔56%），同比+25.91%；毛利率9.94%，同比+1.18pct。Q2 收入15.56 億元，同比+49.63%，環比+111%；毛利率10%左右，同環比改善明顯。
3）2024H1 海洋工程收入2.84 億元（佔7%），同比+37.83%；毛利率33.75%，同比+10.76pct。
在手訂單充沛，國際訂單和收入佔比顯著增加。
1）截止2024 年8 月12 日，公司在手訂單89.05 億元，其中海纜系統29.49 億元（220KV 及以上海纜+臍帶纜約19.6 億元，佔在手訂單總額約22%），陸纜系統45.23 億元，海洋工程14.33 億元；2）在手訂單中國際訂單約26 億元，佔在手訂單總額近29%；國際訂單構成主要爲Inch Cape 項目18 億海纜訂單、英國SSE 公司1.5 億元海底電纜訂單；
3）2024H1 公司海外收入6.88 億元（佔17%），毛利率11.44%，2023年海外業務毛利率爲37.49%。海外毛利率下降較多預計是海運漲價使得運輸費較高導致。
「3+1」產業基地佈局逐漸清晰。
1）國內「3」產業基地：目前公司已經建成東部（北侖）產業基地，南部（陽江）基地正在建設中，北部（山東萊州）產業基地正在佈局；隨着今年公司北部產業基地位置確定，公司實現國內海風主要市場全覆蓋。
2）國際「1」產業基地：目前公司正有序開展海外產業佈局及投資事宜，已經完成對英國XLCC、XLINKS 公司的投資；公司國際品牌效應有望逐步提升。
投資建議：國內海風和歐洲海風需求強勁，公司業績有望實現持續增長。我們維持此前盈利預測，預計2024-2026 年公司營收分別爲96.32 億元、121.10 億元、147.17 億元，同比增速分別爲+31.77%、+25.72%、+21.52%；歸母淨利分別爲13.51 億元、16.87 億元、22.37億元，同比增速分別爲+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS 分別爲1.96/2.45/3.25 元，當前股價對應PE 分別爲24/19/14 倍，維持「買入」評級。
風險提示：海風建設進度不及預期、行業競爭格局惡化、原材料價格大幅波動等