事件:華陽集團披露2024H1 報告,實現營業收入爲41.93 億元,同比+46.23%;歸母淨利潤2.87 億元,同比+57.89%;2024 年Q2 實現營業收入22.0 億元,同環比+42%/+11%。
雙主業高速增長,產品+客戶全面開花。公司聚焦主要業務汽車電子和精密壓鑄,24H1 汽車電子營業收入30.71 億元,同比+65.41%;精密壓鑄實現營業收入9.14 億元,同比+ 23.55%。(1)汽車電子業務實現高增長。座艙域控、精密運動機構、數字聲學等新產品線陸續進入規模化量產階段,銷售收入大幅增長;訂單大幅增長,合資、國際車企客戶定點增多,奇瑞、問界、理想等份額大幅提升。(2)精密壓鑄業務持續增長。應用於汽車智能化(激光雷達、中控屏、域控、HUD 等)相關零部件及光通訊模塊相關零部件的銷售收入同比大幅增長;博世、聯電、貝洱海拉及其他重要客戶營收大幅增長。
產能釋放引24Q2 毛利環比提升,費用端管控能力良好。24Q2 毛利率爲21.94%,同環比-0.2pct/+0.38pct,主要由於汽車電子新產品產能逐步釋放,有力支撐Q2 毛利率水平,規模化效應初步顯現。分子公司看,華陽多媒體24H1 淨利潤實現0.6 億元,同比+687%;淨利率7.4%,同比+5.8pct,主要爲規模效應所致。華陽通用24H1 淨利潤實現0.91 億元,同比+20%;淨利率3.9%,同比-0.9pct。華陽精機24H1 淨利潤1.17 億元,同比+20%;淨利率13%,同比-0.4pct。費用方面,Q2 期間費用率 13.9%,同環比-0.9pct/-0.3pct,銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別同比+0.5pct/-0.6pct/-1.4pct/+0.5pct , 環比分別+0.2pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.2pct,管控能力良好。
研發投入持續增長,新產品加速迭代量產落地。24H1 公司持續加大研發投入,報告期內研發投入 3.73 億元,同比+ 25.57%,佔營業收入的8.90%,環比+0.06pct。汽車電子產品和技術快速迭代、推出多功能融合創新產品。公司開發基於高通 8775 芯片的艙駕融合和中央計算單元產品,預計今年下半年推出。公司目前已率先實現 5.1 寸 TFT HUD 量產;加大 OLED 顯示技術研發和生產投入,量產項目增多。自研的視野仿真軟件已投入使用,首個項目已進入量產階段。精密壓鑄業務聚焦核心技術領域,持續增強新能源汽車關鍵零部件開發製造能力及半總成裝配技術能力。
投資建議:公司客戶頭部自主+合資/外資全面開花,預計下半年新產品產能爬坡持續釋放增量。我們預計公司 2024-2026 年實現營收91.07、112.82、137.30 億元,同比+27.60%/+23.88%/+21.70%;實現歸母淨利潤6.43、8.49、10.41 億元,同比+38.42%/+31.94%/+22.63%,對應當前 PE估值分別爲 20、15、12 倍,維持「買入」評級。
風險提示:汽車智能化滲透率不及預期、原材料價格波動超出預期、芯片短缺超出預期、新產品研發進度不及預期、海外市場拓展不及預期。