財信證券股份有限公司袁瑋志近期對東方電纜進行研究併發布了研究報告《陸纜表現優秀，海纜仍階段性承壓》，本報告對東方電纜給出買入評級，認爲其目標價位爲52.20元，當前股價爲45.68元，預期上漲幅度爲14.27%。
東方電纜(603606)
投資要點：
公司公佈24年半年報，業績小幅提升，毛利率下滑。2024年上半年，公司實現營收40.68億元，同比+10.31%；歸母淨利潤6.44億元，同比+4.47%；扣非歸母淨利潤5.48億元，同比-9.50%。費用率方面，上半年費用率6.99%，較去年同期的7.02%減少0.03pcts，其中銷售、管理&研發和財務費用率分別爲2.08%、5.02%、-0.11%，較去年同期分別+0.28pcts、+0.00pcts、-0.30pcts。盈利能力方面，上半年毛利率22.43%，同比-6.20pcts；淨利率15.83%，同比-0.88pcts。
分產品結構來看，陸纜表現優秀，海纜承壓。2024年上半年陸纜營收22.94億元，同比+25.91%，毛利率9.94%，同比+1.18pcts；海纜營收14.85億元，同比-10.34%，毛利率39.38%，同比-11.71pct；海工營收2.84億元，同比+37.83%，毛利率33.75%，同比-10.76pct。整體來看，上半年陸纜營收增速和毛利率均表現優秀，但海纜受國內海風項目開工延遲的影響，營收和毛利率均承壓。
Q2業績環比改善明顯，毛利率下滑。Q2營收27.58億元，同比+22.55%，環比+110.43%；歸母淨利潤3.81億元，同比+5.54%，環比+44.57%；扣非歸母淨利潤3.55億元，同比-0.70%，環比+83.77%。Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts、環比+0.29pcts；Q2淨利率13.81%，同比-2.23pcts、環比-6.29pcts。Q2業績的環比改善得益於陸海纜的營收均實現環比大幅提升。Q2陸纜營收15.6億，同比+50%，環比+111%；海纜營收11.0億元，同比基本持平，但環比+190%。
在手訂單有所增長，積極佈局北方產能。截至2024年8月12日，公司在手訂單89.05億元，其中海纜系統29.49億元，陸纜系統45.23億元，海洋工程14.33億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜佔在手訂單總額約22%，國際訂單佔在手訂單總額近29%。相比於24年4月25日披露的在手訂單情況，在手訂單總額增加18億元，其中海纜增加4億，陸纜增加8.5億，海工增加5.5億。公司同日公告，擬以2億元自有資金在山東省煙臺萊州市投資設立全資子公司，有利於進一步完善公司產業佈局，提升公司的核心競爭能力和未來整體盈利能力。
盈利預測與估值。公司國內海纜龍頭地位穩固、高端高壓海纜競爭格局良好、海外市場積極拓展取得新進展，看好公司在風電行業回暖後的表現。我們預計公司2024-2026年實現營收85/110/125億元，歸母淨利潤11.94/17.35/20.86億元，eps爲1.74/2.52/3.03元，對應PE爲26.94/18.54/15.41倍。給予公司24年25-30倍PE，目標價格區間43.5-52.2元，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動，重點海風項目進度不及預期，項目投產不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，方正證券郭彥辰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.84%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利12.81億，根據現價換算的預測PE爲24.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級22家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價爲55.01。
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