本報告導讀：
Q2 單季利潤同比+9%/環比+6%，主因交投活躍度回暖。未來伴隨美國減息、以及更多提振市場的政策出臺，港股投融資活躍度有望提升，驅動公司收入超預期增長。
投資要點：
維持「增持」評級，維持目標價 430 港元，對應 24 年 42xPE。公司24 年上半年收入/淨利潤106.2/61.3 億港元，同比+0.4%/-3.0%，其中Q2 單季利潤31.6 億港元，同比+8.6%/環比+6.2%，符合預期。未來伴隨美國減息以及更多提振市場的政策出臺，港股投融資活躍度有望提升，驅動公司收入超預期增長，調整公司24-26 年淨利潤預測至127/134/144 億港元（前值爲131/147/166 億港元），目標價430港元，維持「增持」評級。
交投活躍度回暖驅動Q2 業績改善，投資收益下滑部分拖累業績。
1）Q2 港股市場交投活躍度在海外流動性環境改善、互聯互通加速深化等因素驅動下明顯提升，推動港交所業績環比改善。現貨方面，24Q2 香港市場現貨ADT 達1216 億港元，環比+22%/同比+18%，其中南向ADT 達441 億港元，環比+42%/同比+47%；2）受按金規模收縮影響，上半年投資收益同比-5.8%至25.2 億港元，對整體業績有所拖累。而美元利息同比提升背景下，按金及結算所基金投資淨回報率同比+0.06pct 至1.64%。
未來伴隨美國減息、互聯互通持續深化、更多提振市場的政策出臺，港股投融資活躍度有望提升，驅動公司收入超預期增長。1）預計聯儲局將進入減息進程，制約港股活躍度的流動性因素有望緩解，市場成交量有望邊際回升；2）4 月中國證監會發布5 項資本市場對港合作措施，包括放寬滬深港通股票ETF 合資格產品範圍，將REITs納入滬深港通，將人民幣股票交易櫃台納入港股通等。此外A 股平衡投融資背景下，預計將有更多優質內地項目赴港上市。我們預計美國減息以及更多提振市場政策推出有望促進香港市場投融資活躍度的提升，進而驅動港交所的收入超預期增長。
催化劑：提振香港資本市場的政策逐步落地
風險提示：港股市場大幅波動；美元減息進程低於預期