消費電池景氣度提升，動力儲能電池需求旺盛
消費方面，2024 年傳統消費電池市場需求復甦，AI 浪潮有望加快消費電子更新換代週期， 我們預計2026 年全球手機/PC/ 平板電腦電池需求將分別達27.3GWh/21.6GWh/4.1GWh，三年CAGR 分別爲8.8%/10.2%/8.0%；動力方面，2023年全球動力電池裝機量達707.2GWh，同比+42.0%；儲能方面，2024 年6 月國內新增投運新型儲能項目規模共計5.4GW，同比+21%，新增投運規模創2024 年以來新高。動力/儲能/消費電池下游景氣度持續提升，爲公司業務發展提供空間。
消費業務：電芯自供率不斷提升增厚公司利潤消費電池是公司傳統核心業務,2018 年公司消費電芯自供率9.52%，到2021 年中爲27.39%，2022 年公司手機電芯自供率爲30%，目前公司消費類業務電芯自供率仍在逐步提升。隨着公司消費電芯自供率的不斷提升，公司有望進一步提高市場份額和公司核心競爭力，增厚公司利潤。此外，公司新一代快充PC 電池，有望繼續提升筆電市場市佔率；公司硅負極消費電池具備5~10C 快充能力。
動力業務：一體化佈局疊加市佔率稼動率提升彰顯公司潛力2024 年公司動力電池裝車量份額不斷提升，2024 年6 月公司國內新能源車裝車量已升至第四，份額達3.4%。2024 年公司新增理想和吉利客戶部分車型裝車。海外新增沃爾沃、大衆等車企定點，預計公司出貨量和市佔率有望進一步提升，伴隨稼動率提高攤薄成本，公司動力電池業務有望實現扭虧爲盈。目前公司HEV 業務加單明顯，新產品閃充電池開發順利，性能領先市場。此外，公司在上游正極環節及下游電池回收利用環節等均有佈局，降本及盈利能力得到保障。
盈利預測與投資建議
公司動力業務市佔率提升，電芯稼動率不斷提高；消費業務受益於市場復甦疊加AI 浪潮，以及公司電芯自供率不斷提升，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲577.37/665.31/759.54 億元，分別同比增長20.63%/15.23%/14.16%；歸母淨利潤分別爲16.75/20.40/24.70 億元，分別同比增長55.60%/21.82%/21.10%，對應PE分別爲18/15/12 倍，EPS 分別爲0.90/1.10/1.33 元/股，三年CAGR 爲31.9%，給予「買入」評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；原材料價格大幅波動；行業規模測算偏差風險。