1）三片罐业务：公司三片罐产品用于各类饮料产品包括植物蛋白饮料、能量饮料、八宝粥、食品罐等的包装，主要原材料为马口铁。2023 年，公司下游饮料客户的需求有所恢复，三片罐全年销量实现了双位数增长。产能方面，公司持续优化三片罐产能布局，2023 年四季度，在内江投资建设生产基地，为战略客户配套服务；2024 年8 月，为积极拓展公司东南亚地区的业务，并充分利用当地资源，提升公司的市场竞争力和盈利能力，公司全资子公司香港昇兴拟与Mr. Aminoto、Mr. Lie Soen Boen 在印度尼西亚合资设立子公司“印尼昇兴”作为项目公司，并投资建设印尼食品罐项目，项目总投资为人民币4809.20 万元。投資要點：
公司2024 年半年度業績預告：2024H1 預計公司實現歸母淨利潤2.25-2.60億元，同比增長42.40%-64.55%；預計實現扣非後歸母淨利潤2.15-2.50 億元，同比增長38.12%-60.61%。
公司主要從事金屬包裝業務，下游客戶分佈廣泛。公司主營業務是食品飲料包裝容器的研發、設計、生產和銷售及提供飲料灌裝服務，主要產品爲飲料罐和食品罐，包括三片罐、二片罐等及其相關配套服務。公司客戶廣泛，包括國內知名食品、飲料、啤酒品牌企業，例如養元飲品、紅牛、廣藥王老吉、銀鷺集團、承德露露、青島啤酒、百威啤酒、華潤雪花、星巴克、魔爪、康師傅、百事可樂、可口可樂、銳澳、燕京啤酒、達利集團、嘉士伯、泰奇食品等。2023 年公司實現營業收入70.95 億元，同比增長0.60%，實現歸母淨利潤3.33 億元，同比增長59.25%。
1）三片罐業務：公司三片罐產品用於各類飲料產品包括植物蛋白飲料、能量飲料、八寶粥、食品罐等的包裝，主要原材料爲馬口鐵。2023 年，公司下游飲料客戶的需求有所恢復，三片罐全年銷量實現了雙位數增長。產能方面，公司持續優化三片罐產能佈局，2023 年四季度，在內江投資建設生產基地，爲戰略客戶配套服務；2024 年8 月，爲積極拓展公司東南亞地區的業務，並充分利用當地資源，提升公司的市場競爭力和盈利能力，公司全資子公司香港昇興擬與Mr. Aminoto、Mr. Lie Soen Boen 在印度尼西亞合資設立子公司「印尼昇興」作爲項目公司，並投資建設印尼食品罐項目，項目總投資爲人民幣4809.20 萬元。
2）二片罐：公司相關產品主要用於啤酒、涼茶、可樂等的包裝，基材主要爲鋁材。從行業層面來看，2023 年中國兩片罐行業需求增速減緩，產能供給端出現了階段性過剩；公司事業部積極應對競爭的不利局面，穩步推進產品創新和客戶拓展，2023 年國內二片罐銷量實現了個位數增長。同時，公司事業部繼續大力推進海外業務，海外業務實現了較好增長，2023 年公司境外收入7.63 億元，同比增長5.55%，業務毛利率高達19.31%，顯著高於國內業務。
此外，公司二片罐相關產能佈局進一步完善。2023 年，公司二片罐事業部完成了對北京太平洋的併購，金邊昇興III 期項目也順利完成，國內雅安工廠也進入商業化生產，爲後續二片業務增長打下良好基礎。
盈利預測及評級：我們預計公司24-26 年淨利潤分別爲4.54、5.02、5.43 億元，同比增長36.2%、10.6%、8.3%，當前收盤價對應24-25 年PE 爲9.78、8.84 倍，參考可比公司給予公司2024 年14~15 倍PE 估值，對應合理價值區間6.50~6.97 元，給予「優於大市」評級。
風險提示：原材料價格波動超預期，新業務開拓不及預期，產能擴張進程不及預期。
