業績符合預期，Q2 產銷增長助力盈利能力環比改善公司發佈2024 年中報，實現營收21.22 億元，同比+16%；歸母淨利潤1.6 億元，同比-27.5%；扣非淨利潤1.09 億元，同比+194.6%，非經常性損益主要是5,655萬元政府補助。其中Q2 營收12.02 億元，同比+23.8%、環比+30.5%；歸母淨利潤1.09 億元，同比-27.1%、環比+115.1%；扣非淨利潤0.72 億元，同比+16.1%、環比+94.5%。Q2 電工絕緣材料、光學膜材料、電子材料銷量同環比增長助力業績環比改善。考慮公司項目進展和產銷經營情況，我們維持盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.53、6.33、7.83 億元，EPS 分別爲0.51、0.71、0.87 元/股，當前股價對應2024-2026 年PE 爲12.4、8.9、7.2 倍。隨着光學膜、電子樹脂新產能有序釋放，我們看好公司中長期成長，維持「買入」評級。
Q2 盈利能力環比改善，擬投資建設高速通信基板用電子材料提升競爭力盈利能力方面，2024Q2 銷售毛利率、淨利率分別爲16.12%、8.8%，環比Q1 分別+3.41、+3.99pcts。分產品看，2024Q2 電工絕緣材料、新能源材料、光學膜材料、電子材料、環保阻燃材料營收1.32、3.83、3.00、3.08、0.44 億元，同比+10.6%、+22.3%、+14.6%、+40.4%、+40.4%，銷量同比分別+31.6%、+37.9%、+14.4%、+42.6%、+56.1%，環比分別+60.2%、-1.9%、+43.4%、+51.3%、+26.0%，2024H1光學膜材料均價同比+3.6%，其餘主營產品均價同比仍承壓。公司同時公告擬設立孫公司東材電子材料（眉山）在四川省眉山市投資建設「年產20000 噸高速通信基板用電子材料項目」，項目總投資7 億元，產品包括5,000 噸電子級低介質損耗熱固性聚苯醚樹脂、2,000 噸電子級非結晶型馬來酰亞胺樹脂、1,500 噸電子級結晶型馬來酰亞胺樹脂、4,000 噸電子級低介質損耗活性酯固化劑樹脂、3,500噸電子級碳氫樹脂、4,000 噸電子級低介質損耗含磷阻燃樹脂。我們認爲，隨着光學膜、電子樹脂新建產能釋放和品種結構優化，公司高質量發展動力充足。
風險提示：項目進展不及預期、需求復甦不及預期、產品及原材料價格波動等。