1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：1H24 實現收入8.62 億元，同比增長0.03%，歸母淨利潤1.23 億元，同比下滑4.43%，扣非歸母淨利潤1.13 億元，同比下滑8.63%。業績符合我們預期。
分季度來看，公司1Q/2Q24 分別實現收入3.81/4.81 億元，同比分別+10.06%/-6.71%，歸母淨利潤0.52/0.71 億元，同比分別+9.82%/-12.71%。同時公司宣佈擬每股分紅0.3 元（含稅），合計擬派發現金紅利1.15 億元，現金分紅比例爲93.44%。
發展趨勢
1、產品研發實現突破，新品推出成爲市場焦點。公司2Q24 推出美容艙浴霸系列新產品，該產品藉助溫控技術和內置光療技術，讓用戶在沐浴過程中體驗護膚效果，推動產品創新升級；此外，公司還推出了奧普MAX 空氣管家雙氧浴霸、AI 恒溫浴霸、廚房專用空調air 空氣管家系列，持續豐富產品矩陣。我們認爲，公司產品不斷進行技術迭代，有望帶動公司業績向好。
2、毛利率保持穩定，費用率有所上行。公司1H24 毛利率爲46%，同比-0.53ppt。費用端來看，公司1H24 期間費用率30.87%，同比+3.36ppt，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲19.9%/6.95%/5.74%/-1.72%，同比+2.38ppt/+0.53ppt/+0.41ppt/+0.04ppt。銷售費用提升主要由於職工薪酬及廣告費用提升帶動。綜合影響下，1H24 淨利率爲14.29%，同比-0.67ppt。
3、以舊換新政策有望激發消費需求，看好後續業績提振作用。近期湖北、江蘇、青海等多省發佈以舊換新補貼細則，由原本的汽車、家電擴大補貼範圍至家裝廚衛。我們認爲促消費政策落地有望改善家居需求，公司浴霸、廚房空調品類有望受益此輪補貼，後續隨着其他省份跟進及補貼落地，有望帶動公司業績逐步回暖復甦。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測不變，當前股價對應2024/2025 年11/10 倍P/E。維持跑贏行業評級。考慮到目前市場風險偏好下行，下調目標價25%至12 元，對應2024/2025 年14/12 倍P/E，較當前股價有22%上行空間。
風險
新品類拓展不及預期，行業競爭加劇，經銷商渠道發展不及預期。