横向对比，2024H1 无锡开祥0.6 亿元的净利润水平远超其他开始贡献利润的子公司。未来，伴随混动车型的快速增长，电镀业务有望继续贡献增量。事件：公司發佈2024年中報，實現營收 11.2億元，同比+15.3%，實現歸母淨利潤1.6 億元，同比+74.9%。分拆單季度看，Q2實現營收6.3 億元，同比+14.9%，環比+27.9%，實現歸母淨利潤0.8 億元，同比+54.2%，環比+4.6%。
順利切入新能源賽道，客戶結構得到優化。公司從2020 年承接理想ONE 項目開始正式進入新能源賽道，當前爲上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車等的多種新能源車型提供配套，併爲特斯拉、理想汽車、小米汽車、東風嵐圖、智己汽車等整車製造商的新能源車型提供配套，客戶結構得到一定優化。根據公司2023年報披露，2023 年公司新能源銷售額達到總銷售的30%，預計2024 年這一比例將超過50%。
電鍍業務成績喜人，後續表現值得期待。2022 年公司併購無錫開祥拓展電鍍業務，爲汽車發動機高壓噴油器和高壓燃油泵中的部分零部件（主要爲銜鐵、內支撐杆和鐵芯等）提供選擇性精密電鍍服務。客戶方面，無錫開祥是聯合電子高壓電噴鍍鉻加工在國內的唯一供應商，也是德國博世該領域全球產能重要供應基地之一。2024H1 無錫開祥業績呈快速增長態勢，實現收入0.9 億元，同比增長52.1%，實現淨利潤0.6 億元，同比增長69.6%，利潤增速高於收入增速。
橫向對比，2024H1 無錫開祥0.6 億元的淨利潤水平遠超其他開始貢獻利潤的子公司。未來，伴隨混動車型的快速增長，電鍍業務有望繼續貢獻增量。
內外兼修：對內控費+對外強化配套能力。公司控費效果較爲顯著，24H1 淨利率爲14.2%，同比+4.8pp。費用端，24H1 公司銷售費用率爲0.2%，同比+0.05pp；管理費用率爲4.4%，同比-0.9pp；研發費用率爲2.9%，同比+0.1pp。2024 年8 月，公司披露關於廊坊全資子公司取得《企業投資項目備案信息》公告，項目總投資6.48 億元，項目新建生產用房及相關配套設施，購置自動化衝壓、焊接及檢測設備，生產車身零部件。項目建成後，預計年產50 萬台套汽車零部件。
本次廊坊工廠的擴建有助於突破自身產能瓶頸，增強客戶粘性。
盈利預測與投資建議。我們預計未來3 年歸母淨利潤複合增長率爲24.2%，給予公司2024 年13 倍PE，目標價18.46 元。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：市場競爭風險，原材料價格波動風險，下游客戶銷量不及預期風險，政策調整風險，貿易摩擦風險等。
