本報告導讀：
Q2 業績符合預期，毛精紡紗線表現亮眼，羊絨紗線盈利能力持續改善，全年業績增長確定性較強。
投資要點：
投資建議：公司作爲全球羊毛紡紗龍頭，清晰產能擴張計劃奠定增長基礎，羊毛寬帶戰略打開天花板，羊絨產銷釋放、盈利改善。考慮到2024 年匯率波動及股權激勵費用影響，我們下調2024-2026 年EPS 預測爲0.62/0.73/0.84 元（調整前分別爲0.64/0.75/0.84 元），考慮到公司爲全球羊毛紗線龍頭，給予2024 年高於行業平均水平的14 倍PE，維持目標價9.23 元及「增持」評級。
Q2 業績符合預期，剔除匯兌與股權激勵費用業績實現高增。H1 公司收入爲14.57 億元，同比增長8.4%，符合預期；歸母淨利爲1.70億元，同比增長3.4%，符合預期；管理費用率爲2.41%，同比提升0.09pct，主要由於股權激勵費用增加，財務費用爲0.1 億元（2023Q2爲-0.16 億元），主要由於2023Q2 存在約0.2 億元匯兌收益，而2024Q2匯兌損益基本打平，疊加短期借款增加（用於新產能建設）導致利息支出增加；剔除匯兌及股權激勵費用影響，我們測算Q2 公司淨利增長20%。
H1 羊毛紗線供不應求，Q2 羊絨紗線盈利能力環比改善。1）羊毛紗線：H1 收入爲14.79 億元，同比提升10%，產能供不應求，公司主動調整訂單結構，優先高毛利訂單，帶動H1 毛利率提升1.4pct。2）羊絨紗線：H1 收入爲6.77 億元，同比提升19.65%；2023H2 併入羊絨資產導致年折舊增加0.3-0.4 億元，因此H1 毛利率同比下降2pct，但季度環比仍伴隨產能利用率提升及加大控費舉措實現改善。3）毛條：H1 收入爲3.61 億元，同比下降5.32%，主要由於羊毛價格下降。
Q3 至今接單延續穩健，期待新產能投產。Q3 至今公司羊毛紗線、羊絨紗線接單延續穩健，白紗交期70 天以上，色紗交期50 天以上，明顯高於往年。當前交期意味Q3 訂單已經排滿，Q4 爲淡季，預計訂單需求風險較小，全年業績增長確定性較強。此外，越南將於Q4開始試生產，寧夏新澳新產能建設規劃也在持續推進，有望緩解公司產能供不應求問題。
風險提示：產能擴張不及預期，原材料價格大幅波動等