事件：均勝電子8 月21 日發佈半年度報告，公司實現營業收入270.79 億元，同比增長0.24%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.37 億元，同比增長33.91%。
收入符合預期，盈利能力穩定向上。公司2Q24 實現收入138.01 億元，同比基本持平，歸母淨利潤實現3.30 億元，同比增長19.96%，環比增長7.75%；公司二季度毛利率、淨利率分別爲15.50%、3.31%，分別環比-0.01pct、+0.45pct，盈利能力持續向上。費用率方面，公司2Q24 銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲0.89%、4.34%、3.80%，分別同比-0.20pct、-0.26pct、-0.75pct，區間費用率的下降爲淨利率的提升做出主要貢獻。我們認爲，公司的淨利率穩步提升印證了其在整合後周期的管理能力，後續其盈利能力有望持續穩步提升至國際相當水平。
把握市場機遇，新訂單規模增長。公司2024 上半年汽車安全業務、汽車電子業務分別實現收入187.65 億元、81.34 億元，與去年同期基本持平。上半年公司新業務訂單繼續保持強勁的增長勢頭，全球累計新獲訂單全生命週期金額約504 億元，汽車安全業務獲新訂單全生命週期金額約398 億元；汽車電子業務獲新訂單全生命週期金額約106 億元；新能源汽車相關的新訂單金額超300 億元，佔比超60%。此外，公司與國內自主品牌/新勢力的合作關係不斷加強，國內新獲訂單金額約230 億元，佔比超45%，且頭部自主品牌及造車新勢力客戶訂單金額佔比持續提升，尤其汽車安全業務已完成對新能源銷量榜TOP10 客戶的全覆蓋。
投資建議：公司汽車安全業務發展邊際向好；汽車電子業務下游訂單處於高景氣期。我們預計公司2024-2026 年分別實現收入601.24、634.79、671.81 億元，實現歸母淨利潤13.53、16.87、19.82 億元，對應當前PE 估值分別爲15x、12x、10x，維持「增持」評級。
風險提示：汽車智能化、電動化發展不及預期風險；汽車安全行業發展不及預期風險；原材料和運費大幅上漲的風險；宏觀經濟下行風險。