我们预测公司2024-2026 年EPS 预测为0.70、0.89 和1.07 元。可比公司2024年估值为15 倍市盈率，考虑到皇马历史投资回报率与成长性确定性均明显好于可比公司，维持20%溢价，对应18 倍市盈率，给予目标价12.60 元，维持买入评级。中報業績大幅增長。公司披露 2024 年中報，報告期內實現營業收入10.09 億元，同比增長23.65%；實現歸母淨利潤1.91 億元，同比增長26.98%。其中二季度實現營業收入5.77 億元，同比增長24.08%；實現歸母淨利潤1.03 億元，同比增長45.07%。收入與利潤實現同比增長的主要原因是公司上半年銷量同比增長達到25.47%，如果剔除去年上半年對利潤實際形成拖累的大品種，則特種表面活性劑的銷量增速達到39.35%。
競爭力凸顯。公司單季度扣非歸母淨利的前高是22Q2 全球經濟過熱時期的1.10 億元，之後受宏觀環境影響，到22Q4 大幅下降到0.51 億元。之後公司積極應對，調整產品結構，開發新增長點，盈利開始持續環比回升，到24Q2 扣非歸母淨利已回升到1.03 億元。但近兩年宏觀行業情況並沒有出現明顯改善，我們認爲公司業績大幅回升主要依靠的是自身過硬的競爭力。
有望進入成長新階段。我們認爲在海外能源成本降低帶來工業逐步復甦，同時國內倡導發展新質生產力的大背景下。公司這樣以創新驅動、以滿足客戶實際需求爲導向的精細化工類企業有望獲得超額增長。後續隨着第三工廠（開眉客項目）進入建設投產期，公司有望進入新的成長階段。
我們預測公司2024-2026 年EPS 預測爲0.70、0.89 和1.07 元。可比公司2024年估值爲15 倍市盈率，考慮到皇馬歷史投資回報率與成長性確定性均明顯好於可比公司，維持20%溢價，對應18 倍市盈率，給予目標價12.60 元，維持買入評級。
風險提示
新項目投產進度低於預期；原料價格大幅波動。