同比降低6.13pct：销售净利率10.09%，同比下降25.81pct，单看24Q2，销售毛利率降至24.57%，同比下降6.68pct，环比下降2.28pct；销售净利率跌至 5.00%，同比剧降45.77pct，环比下滑10.92pct。分产品看，24H1建材机械/海外建材/锂电材料业务的毛利率分别为24.94%/30.95%0.45%，分别同比-2.54pct/-12.68pct/-3.27pct：其中海外建材盈利承压主因市场竞争加剧致使瓷砖销售价格短期承压+部分非洲货市贬值导致公司当期汇兑损失大幅增加（24H1汇兑损失6325.75万元，去年同期为汇兑收益1.14亿元）。24H1期间费用率同比 +4.19pct至18.80%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.40pct/+0.47pct/+0.12pct/+4.00pct，财务费用本期发生额同比上升328.84% 主要由汇兑损失增加和利息费用增长导致。上半年公司经营性现金流净额实现 2.58亿元，去年同期为-4801.50万元，同比增长636.83%，主要由销售规模扩张和出口退税增加驱动。公司2024年上半年實現營業總收入54.94億元同比增長15.74%：實現歸母淨利潤4.54億元，同比下降64.16%：扣非後歸母淨利潤4.00億元，同比下降66.95% 基本EPS爲0.241元/股，同比減少63.54%；加權平均ROE爲3.97%，同比下降 6.91pct.
藍科鋰業拖累業績，海外陶機業務逆勢擴張。公司2024H1分別實現收入/歸母淨利潤54.94億元/4.54億元，分別同比+15.74%/-64.16%：若剔除藍科鋰業頁獻的淨利，24H1公司歸母淨利應爲3.16億元，同比-23.61%。單季度看，24Q2收入爲29.32億元，同比+29.99%：歸母淨利潤爲1.43億元，同比-83.48%。公司淨利潤大幅下滑，王要源於藍科鋰業業績同比下降超80%。分業務看，建材機械海外建材/鋰電材料24H1收入分別爲27.05億元/19.84億元/3.00億元，分別同比+28.97%/+4.02%/-26.63%，海外建材業務維持穩健增長，建材機械業務逆勢高增，分地區看，24H1國內/國外收入分別爲20.53億元/34.37億元，分別同比 +13.55%/+17.09%，海外業務收入佔比已經高達62.55%。
24H1毛利率淨利率雙降，現金流大幅改善。2024H1，公司銷售毛利率爲25.63%：
同比降低6.13pct：銷售淨利率10.09%，同比下降25.81pct，單看24Q2，銷售毛利率降至24.57%，同比下降6.68pct，環比下降2.28pct；銷售淨利率跌至 5.00%，同比劇降45.77pct，環比下滑10.92pct。分產品看，24H1建材機械/海外建材/鋰電材料業務的毛利率分別爲24.94%/30.95%0.45%，分別同比-2.54pct/-12.68pct/-3.27pct：其中海外建材盈利承壓主因市場競爭加劇致使瓷磚銷售價格短期承壓+部分非洲貨市貶值導致公司當期匯兌損失大幅增加（24H1匯兌損失6325.75萬元，去年同期爲匯兌收益1.14億元）。24H1期間費用率同比 +4.19pct至18.80%，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別-0.40pct/+0.47pct/+0.12pct/+4.00pct，財務費用本期發生額同比上升328.84% 主要由匯兌損失增加和利息費用增長導致。上半年公司經營性現金流淨額實現 2.58億元，去年同期爲-4801.50萬元，同比增長636.83%，主要由銷售規模擴張和出口退稅增加驅動。
藍科鋰業：碳酸鋰量增價跌，顯著擾動業績。24H1藍科鋰業碳酸鋰產量/銷量分別爲1.89萬噸/2.03萬噸，分別同比+34%/+35%，由於碳酸鋰價格下滑，我們測算24H1公司碳酸鋰噸售價同比-63%至8.30萬元/噸，噸淨利同比-88%至1.56 方元噸。此外，因藍料鋰業相關稅率調整、回溯調整確認前期成鋰崗水採購金額致使24H1藍科鋰業增加營業成本約4億元，致使24H1藍科鋰業實現分別收入淨利潤16.85億元/3.17億元，分別同比-49%/-84%，藍科頁獻科達製造歸母淨和 1.38億元，同比減少7.16億元。若剔除藍科鋰業的影響，我們測算科送24 歸母淨利率同比-2.97pct至5.76%。
建材機械：海外陶瓷機械訂單強勁，產業鏈整合加速全球佈局。公司從傳統的建材機械設備供應商向全方位服務商轉型，通過「裝備+配件耗材+服務」的組合實現縱向延伸，同時通過新設或併購子公司進入鋰電材料、鋁型材擠壓機、海外建材、鋰電材料裝備等業務領城：24H1子公司恒力泰的鋁型材擠壓機接單合計超 1.了億元，且實現海外接單的增長，亦爲汽車主機廠落地了國內首條汽車門檻架等小部件裝備整線項目2024H1公司海外陶瓷機械業務接單佔比超60%：在東南亞、中東、歐洲及南亞等地的訂單強勁增長。
海外建材：品類&市場雙重擴張，短期匯兌損益影響較大。公司響應國家「一帶一路」倡議，把握非洲工業化、城鎮化發展機遇，大力發展建築陶瓷業務，2024H1，公司建築陶瓷產量約0.84億平米，同比增長約20%，並出口至東非烏干達、盧旺達、馬拉維及西非多哥、貝寧、布基納法索、科特迪瓦等多個國家。此外，公司逐步切入潔具、玻璃等新品類潔具產量突破100萬件。2023年公司與IFC再度合作，獲得5年期貸款，財務成本優勢突出。
全球化戰略深入發展，維持「強烈推薦」投資評級，公司在建材機械、海外建材鋰電材料及裝備三大主業上均以「全球化」作爲戰略部署。陶機業務廣泛覆蓋超 60個國家和地區：建材業務規劃形成對撒哈拉沙漠以南非洲地區建材市場的廣泛覆蓋，開計劃將非洲的成功經驗逐步複製於具有潛力的發展中國家，鋰電材料及裝備業務中，液壓泵業務憑藉國內的產品應用經驗與成本優勢，逐步構建海外分銷與服務網絡，推動海外本地化銷售和服務：智慧能源業務已佈局至非洲肯尼亞、坦案尼亞等地公司務力挖掘海外機遇，此前海外建材實現高增長高毛利：如今高市佔率的建材機械業務仍能通過海外訂單實現途勢增長，一方面體現了中國製造的技術優勢和成本優勢，另一方面展現了海外市場仍有較大機遇可尋。考慮到公司海外建材毛利率下行、藍科鋰業成本增加，我們下調對公司的盈利預測，預計公司2024-2025年EPS分別爲0.67元、0.81元，對應PE分別爲10.0x、8.3x，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：原材料成本大幅上漲、新業務和新市場拓展不及預期、海外政治風險、碳酸鋰價格大幅下滑、匯兌風險。
