2Q24 業績超出我們預期
公司公佈2Q24 業績：收入888.88 億元，同比增長32.0%，較我們預期高出1.1%；經調整淨利潤61.75 億元，同比增長20.1%，較我們預期高出13.7%，主要系互聯網業務毛利率及汽車等創新業務毛利率超預期。
發展趨勢
2Q24 手機市佔率持續提升，高端化進展加速。出貨量方面，2Q24 小米全球智能手機出貨量同比增長28.1%至4,220 萬台，市場份額達14.6%，繼續位列第三。聚焦細分市場看：中國大陸/拉美/東南亞/中東/非洲印度市場份額同比提升0.8ppt/2.1ppt/3.1ppt/4.1ppt/3.1ppt 至14.2%/18.6%/17.2%/21.2%/11.7%。此外，2Q24 高端手機出貨量佔比同比提升2.0ppt 至22.1%，高端化有序推進。ASP 方面，二季度手機ASP 爲1,103.5 元，同比基本穩定。2Q24 手機收入同比增長27.1%至465.16 億元；毛利率同比下降1.2ppt/環比下降2.7ppt 至12.1%，主要系元器件價格影響。
大家電帶動IoT收入毛利雙增，互聯網收入創歷史新高。2Q24 公司IoT收入同比增長20.3%至267.60 億元，主要系大家電（QoQ+200.5%）/平板（QoQ+7.5%）等產品收入增長強勁。IoT毛利率同比提升2.2ppt至19.7%，主要系高毛利產品收入佔比提升。互聯網服務業務方面，2Q24 收入同比增長11.0%至82.66 億元，毛利率同比提升4.2ppt至78.3%。
汽車毛利率超預期，看好三條增長曲線佈局協同成長空間。2Q24 汽車等創新業務收入63.69 億元（汽車收入62 億元），交付2.73 萬輛車，ASP 爲22.86 萬元。汽車業務毛利率15.4%，遠超市場預期表現亮眼。2Q24 汽車等業務經調整淨虧損爲18 億元。全年公司計劃衝刺12 萬輛車的新目標；展望未來，我們看好汽車隨產能爬坡交付量逐月提升，同時隨費用攤薄提升毛利率。長期來看，公司個人設備、家庭智能設備、出行智能設備三條曲線完成了全面佈局，我們看好未來三條增長曲線閉環協同形成的成長空間。
盈利預測與估值
考慮公司汽車業務毛利率超預期，我們上調2024/2025 年經調整淨利潤11.2%/10.6%至210.39 億元/233.89 億元。當前股價對應18.7 倍/16.8 倍2024/2025 年經調整淨利潤市盈率。維持跑贏行業評級和目標價23.0 港元（基於SOTP 估值法），對應24.6 倍/22.1 倍2024/2025 年經調整淨利潤市盈率，較當前股價有31.3%的上行空間。
風險
全球宏觀經濟影響智能手機及 IoT產品需求，智能汽車銷量低於預期。