24Q2 公司營業收入爲1611 億（yoy+8%,qoq+1%）。 毛利率爲53%（yoy+5.8pp, qoq +0.7pp)。24Q2 歸母淨利潤（IFRS）爲476 億(yoy+82%, qoq+14%)；歸母淨利潤（Non-IFRS）爲573 億(yoy +53%, qoq +14%)。
24Q2 增值服務收入788 億(yoy +6%, qoq +0.2%)。其中國際市場收入爲139 億（yoy+9%,qoq+2%），得益於Supercell 的遊戲（尤其是《荒野亂鬥》）人氣回升.
本土收入346 億(yoy+9%,qoq+0.3%)，主要系《無畏契約》及新遊戲《地下城與勇士手機版》貢獻。24H2 我們預期遊戲增速持續增長：1）《和平精英》DAU 受益於新的Metro Royale 模式在7 月恢復同比增長；2）《DNF》在5 月中下旬上線，貢獻Q3 完整季度流水，疊加Q2 流水遞延預期對Q3 收入貢獻更大。3）Supercell Q2優異表現疊加更長遞延週期預期促進海外Q3 增速持續走強。新遊戲：期待《三角洲行動》、《流放之路》、《一拳超人》等上線貢獻增量。 社交網絡收入303 億(yoy+2%, qoq-0.7%)，增長主要系視頻以及音樂的訂閱，小遊戲平台服務費、應用程序遊戲道具銷售收入增長，但直播服務收入下降部分抵消了這一影響。
24Q2 網絡廣告收入299 億（ yoy +20%, qoq+13%）。主要受視頻號及騰訊視頻的收入增長驅動。由於部分互聯網服務公司的廣告預算縮減，移動廣告聯盟的收入同比下降。我們預期Q3 因騰訊視頻廣告收入恢復爲正常水平同比增速回落。
24Q2 金融科技及企業服務收入504 億元（yoy+ 4%，qoq-4%），商業支付收入增速進一步放緩反映消費支出緩慢增長，同時由於風險管控措施的提升使得消費貸款服務收入下降，而理財服務收入錄得雙位數百分比增長。企業服務業務收入實現十幾個點的增長率，受益於雲服務業務收入增長，以及視頻號商家技術服務費增長。
24H2 預期遊戲增速持續提升，我們預計24~26 年IFRS 歸母淨利潤爲1886/2184/2454 億元（24~26 年原值爲1708/1969/2265 億元，下調銷售費用，及因廣告及投資收益好於預期上調盈利預測），24~26 年non-IFRS 歸母淨利潤爲2291/2665/2984 億元。採用SOTP 估值，給予對應目標價422.68 港幣（386.98 人民幣HKD/RMB=0.92），維持「買入」評級。
風險提示
政策風險、遊戲收入不達預期風險、廣告行業競爭風險