公司發佈FY2Q24 業績，利潤超預期。 24Q2 實現收入2914.0 億元（yoy+1%）；Non-GAAP 歸母淨利潤144.6 億元（yoy+69.0%），利潤超彭博一致預期。
商品收入：公司24Q2 實現商品收入2339.1 億元（yoy+0.0%），帶電受同期高基數影響承壓，大商超帶動日百穩健增長。1）帶電類：24Q2 實現收入1450.6 億元（yoy-4.6%），受去年同期高基數影響，收入增速承壓。去年同期高溫天氣促進空調等夏季屬性品類銷售，疊加裝修需求，帶電品類同期高基數。2）日百類：24Q2實現收入888.5 億元（yoy+8.7%），其中大商超品類維持強勁增長勢頭。
服務收入：公司24Q2 實現服務收入574.9 億元（yoy+6.3%）。1）平台及廣告服務收入：24Q2 實現收入234.3 億元（yoy+4.1%）。2）物流及其他收入：24Q2 實現收入340.6 億元（yoy+7.9%）。
分部盈利：1）京東零售：實現收入2570.7 億元（yoy+1.5%），經營利潤101.1 億元（利潤率3.9%，yoy+0.72pct）。Q2 京東與小米、聯想、OPPO 等多家品牌簽訂戰略合作協議，將圍繞智能產品、智能供應鏈和AI 技術融合等多方面深化戰略合作。2）京東物流：實現收入442.1 億元（yoy+7.7%），經營利潤21.8 億元（利潤率4.9%，yoy+3.7pct）。Q2 京東物流在網絡佈局、基於算法的車輛調度能力、產品結構持續優化，實現降本增效，盈利水平改善。
24Q2 集團毛利率提升，盈利能力向好。24Q2 公司毛利率爲15.8%（yoy+1.4pct），得益於供應鏈能力和有紀律的投入，集團毛利率優化，助力季度Non-GAAP 經營利潤/Non-GAAP 淨利潤創歷史新高，分別達116.0 億元（利潤率4.0%，yoy+0.97pct）/144.6 億元（利潤率5.0%，yoy+1.99pct）。履約/銷售/研發/管理費用率分別爲5.9%/4.1%/1.5%/0.7%，同比分別+0.12/+0.23/+0.03/-0.09pct。
根據最新業績公告，我們調整盈利預測，預測24-26 年收入爲11410/12042/12798億元（原24-26 年預測爲11574/12225/12995 億元），經調整歸母淨利潤爲392/422/440 億元（原24-26 年預測爲359/377/402 億元）。參考可比公司，維持京東零售業務2024 年11xPE，分部估值計算公司市值3904 億元，對應每股股價133.8港元（人民幣兌港幣匯率1.09），維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇，新業務孵化不及預期，行業監管趨嚴