核心結論:我們預測:公司有望在2024 年-2026 年分別實現歸母淨利潤266.05 億元、338.34 億元、415.21 億元,對應當前PE 爲15.5x、12.2x、9.9x。結合行業可比公司估值、公司自身歷史估值均值水平,考慮到公司良好的客戶基礎,以及生成式AI 算力需求的持續驅動,給予公司2024 年PE21x,對應市值爲5586.95 億元。首次覆蓋,給予「買入」評級。
公司是全球領先的高端智能製造及工業互聯網服務商,業務已實現對數字經濟產業的雲及邊緣計算、工業互聯網、智能家居、5G 及網絡通訊設備、智能手機及智能穿戴設備等五大類實現全覆蓋,在產品、技術以及全球市佔率方面具備一定的優勢。
公司不斷加大在AI 和數據處理領域的研發投入,保持技術的領先地位,不斷打造燈塔工廠標杆並在全球工廠推廣複製,夯實核心業務的競爭力。截至2023 年12 月31 日,經由世界經濟論壇(WEF)評選,公司已參與打造9座燈塔工廠,其中包括:全球首座精密金屬加工燈塔工廠——深圳觀瀾工廠,以及全球首座AI 服務器燈塔工廠——南青工廠。
公司雲計算業務主要向客戶提供GPU 模組、基板及AI 服務器的設計與系統集成,近年來利潤增速較快。公司與主要合作伙伴的長期綁定關係以及公司長期的高端製造經驗,有望成爲公司在雲計算領域的重要競爭壁壘,支持公司的GPU 模組、基板及AI 服務器業務穩定發展。
公司通信及移動網絡設備業務的主要產品爲高速交換機及路由器、終端精密結構件和網通設備。公司基於公司在高端製造領域的積累和技術優勢,有望在AI 數據中心網絡快速迭代的背景下,進一步推動自身交換機業務發展,創造新的增長點。
風險提示:下游需求不及預期;人工智能技術落地和商業化不及預期;研發進度不及預期;宏觀經濟不及預期。