核心觀點
公司Q2 延續了Q1 的良好發展趨勢,保持較快增長,主要是公司產品力較強,不斷拓展新品+客戶。公司餐飲渠道(佔比49.81%)表現最爲亮眼,同比增長37.94%,品牌定製(佔比11.23%)依託客戶業務拓展也穩步發展,同比增長14.77%。在業務拓展同時,公司也在控制費用,C 端部分投入相對謹慎,淨利率達到16.54%,同比提升0.66pcts。公司目前體量較小,獲客+新訂單對公司整體的促進作用較爲明顯,在當前經濟環境下,有望表現出更快的成長能力。
事件
公司發佈2024 年半年度報告:
H1 內,公司實現營收1.87 億元,同比增長15.16%;歸母淨利潤0.29 億元,同比增長20.68%;扣非歸母淨利潤0.27 億元,同比增長24.70%。
Q2 單季,公司實現營收0.96 億元,同比增長15.58%;歸母淨利潤0.16 億元,同比增長20.37%;扣非歸母淨利潤0.15 億元,同比增長24.82%。
簡評
餐飲渠道拓展提速,品牌定製穩步發力
公司Q2 延續了Q1 的良好發展趨勢,保持較快增長,主要是公司產品力較強,不斷拓展新品+客戶。分產品來看,Q2 公司醬汁類調味料(佔比78.53%)同比增長25.39%,粉體類調味料(佔比20.64%)、食品添加劑(佔比0.44%)分別下降9.73%、53.80%,主要是下游客戶品類調整影響。分渠道來看,Q2 公司餐飲渠道(佔比49.81%)表現最爲亮眼,同比增長37.94%,品牌定製(佔比11.23%)依託客戶業務拓展也穩步發展,同比增長14.77%,電商渠道(佔比0.67%)在起步階段,體量較小,但表現較好,同比增長23.26%,其他渠道均有調整,食品加工(佔比35.64%)、直營商超(佔比0.40%)、經銷商渠道(佔比1.84%)分別下降2.21%、14.47%、40.04%。分區域來看,華東(佔比71.43%)由於連鎖餐飲比重較高,業務量最大,同比增長19.37%,其他區域中,東北(佔比4.59%)、華中(佔比4.88%)、華南(佔比4.10%)也實現了增長,同比分別提升9.99%、3.74%、60.03%,華北(佔比14.05%)同比下降 3.1%。
毛利率同比降低,控費提振盈利能力
Q2 單季,公司毛利率爲38.05%,同比下降2.49pcts,主要是產品結構變化所致。Q2 內,公司的銷售/管理/研發/財務費率同比變動分別爲-1.21/-1.52/-0.44/+0.12pcts,其中,銷售費率下降主要是公司也在控制費用,C 端部分投入相對謹慎,而管理費率下降則主要系股權激勵費用等支出同比減少。24Q2 公司的淨利率達到16.54%,同比提升0.66pcts。
公司產品力凸顯,受益於餐飲連鎖化率提升
今年上半年餐飲行業增長相對較慢,但公司實現了超過行業的增長,主要是公司客戶多爲連鎖餐飲,爲其提供定製化服務,而面對餐飲行業的調整,連鎖餐飲應對風險的能力更強,餐飲連鎖化率不斷提升,利好公司業務發展。同時,公司依託多年積累的產品研發和客戶服務經驗,產品獲得客戶的認可,目前在餐飲端已進入百勝供應鏈體系,食品加工渠道也新開拓休閒零食類客戶,後續有望持續貢獻增量。公司目前體量較小,獲客+新訂單對公司整體的促進作用較爲明顯,在當前經濟環境下,有望表現出更快的成長能力。
盈利預測:
我們預計2024-2026 年公司實現收入4.29、5.03、5.85 億元,實現歸母淨利潤0.70、0.84、0.97 億元,對應EPS爲0.71、0.85、0.99 元/股。
風險提示:
1)下游需求恢復不及預期:公司下游主要服務餐飲和食品加工業爲主,若後續客戶經營恢復不及預期,將對公司收入端表現造成影響。2)市場競爭格局惡化風險:復調行業競爭格局分散,參與者衆多,公司當前體量仍較小,銷售區域也比較集中,若後續更多市場主體進入行業,將加大公司面臨的競爭壓力,存在市場丟失以及客戶開拓難度加大的風險。3)食品安全風險:公司主營調味品業務,若出現相關的食品安全事件,將對公司業務開展產生重大不利影響。