事件：公司發佈2024 年半年度報告。24H1 公司實現營業收入20.13 億元，同比下降3.26%；實現歸母淨利潤1.37 億元，同比下降38.76%。其中，24Q2 公司實現營業收入10.43 億元，同比增加4.02%，環比增加7.62%；歸母淨利潤0.57 億元，同比下降44.41%，環比下降27.64%。
光伏行業產品售價下降，24H1 公司業績同比下滑。24H1 公司業績同比下滑，主要系公司光伏行業產品售價下降所致。24H1，公司主營產品有機硅膠、聚氨酯膠、非膠類產品分別實現營收10.36、4.16、2.87 億元，同比分別變動-4.14%、+10.11%、-38.70%，三者的毛利率分別爲17.73%、20.83%、11.31%，同比分別變動-8.86、-4.58、-9.26pct。24H1 公司主營膠粘劑產品銷量累計約12.74萬噸，同比增長31.53%。費用率方面，24H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲3.5%、4.5%、3.6%、1.1%，同比分別變動-0.4、-0.2、-0.2、+0.9pct。
多業務齊發力，市場份額持續提升。光伏業務方面，24H1 公司光伏硅膠銷量同比實現超20%增長。電子電器業務方面，24H1 消費電子用膠領域產品銷量同比增長50%以上，手機用膠主要品類在行業頭部客戶處均有導入應用；汽車電子用膠領域，新品UV 膠、三防漆、單雙組分導熱凝膠分別成功導入比亞迪、匯川技術、英威騰、朗信等標杆客戶。新能源業務方面，乘用車用膠領域，在自主品牌頭部車企比亞迪、奇瑞處保持高份額供貨，與吉利汽車達成戰略合作關係，推動全系列膠粘劑產品對接，在小米汽車、小鵬汽車等造車新勢力廠商實現業務突破；鋰電業務領域，負極膠、三防漆等成功導入頭部客戶並批量供貨，產品銷量實現大幅增長；客車領域，宇通、歐輝等頭部客戶份額提升，業績穩定增長。
佈局優化國內外產能，持續優化業務結構和產業佈局。近年來，公司根據市場需求，持續保持在光伏新能源、消費電子、智能電器、新能源汽車、鋰電儲能、綠色包裝等行業的資源投入，並持續優化業務結構和產業佈局，襄陽、廣州新基地先後建成啓用，光伏硅膠、電子電器用膠、鋰電池用膠等新增產能紛紛投產，同時推進越南工廠建設，佈局海外產能。公司目前有機硅膠年產能約21 萬噸、聚氨酯膠年產能約6.5 萬噸、其他膠類年產能約2.5 萬噸、太陽能電池背膜年產能約1.2 億平方米。
盈利預測、估值與評級：公司光伏行業產品售價下降，我們下調公司24-26 年盈利預測，預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲2.58（下調26.9%）/3.09（下調24.0%）/3.51（下調29.9%）億元。受益於政策支持，光伏、鋰電等新能源下游需求仍舊旺盛，伴隨着公司產能的持續放量，公司經營情況仍將向好發展，我們仍維持公司「買入」評級。
風險提示：產品及原料價格波動，產能建設不及預期，產品驗證風險。